科达利(002850)中报点评:盈利水平大幅回升 业绩超预期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2019-08-16

投资要点

    1H19 年归母净利润0.8 亿,好于市场预期:公司1H19 年实现营收11.73亿元,同比增长46.67%;归母净利润0.8 亿元,同比增长259.17%,处于修订后业绩预告中值偏上,好于市场预期;扣非净利润0.75 亿元,同比增长527.95%。

    分季度看,公司2019 年二季度实现营收6.88 亿元,同比增长68.22%,环比增长42.14%;归母净利润0.58 亿元,同比增长933 倍,环比增长154.34%;扣非净利润0.57 亿元,同比增长12 倍,环比增长212.23%。 盈利能力看,二季度公司毛利率为28.01%,同比增加13.71 个百分点,环比提升9.04 个百分点。

    公司预告1-3 季度净利润1.29-1.51 亿,同比增195%-245%。其中3 季度净利润为0.49-0.71 亿,环比变化-14.9%-23%,同比增129%-231%。

    锂电结构件,二季度毛利率大幅提升,且随着产能利用提升,盈利水平仍有提升空间。公司上半年结构件收入10.46 亿元,同比增长67.3%;H1 毛利率24.78%,同比增加10pct。2Q 公司毛利率整体提升至28%,环比提升9pct,同比提升14pct,主要得益于2Q 公司产能利用率提升,2Q 公司收入恢复至4Q18 年水平,毛利率也随着回升。客户方面,上半年大客户宁德时代高增长,二线电池厂带来新的增量。

    汽车结构件板块受传统车销量下滑影响,业务规模萎缩,19H1 营收0.79亿元,同比下降49.77%;19H1 毛利率9.73%,同比减少10.52pct。其他结构件板块开始起量,盈利大幅提升。19H1 营收0.47 亿元,同比增长183.0%;19H1 毛利率37.44%,同比减少32.54 个百分点。

    主要控股子公司利润主要来自惠州基地;江苏科达利营收大幅增长,但产能利用率低,仍亏损,后续将为公司最大的利润增量来源。

    管理费用率、财务费用率上升,2 季度资产减值影响近0.2 亿净利润。经营活动净现金流2.46 亿,大幅增加。

    盈利预测与投资评级:预计19-21 年归母净利2.13/3.07/4.10 亿,同比增长159%/44%/34% , EPS 为1.01/1.46/1.95 元, 对应PE 为25x/17x/13x,给予2020 年25 倍PE,目标价36.5 元,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不达预期,产能投放不及预期,竞争加剧