拉卡拉(300773):中报支付业务收入下降 商户服务快速成长

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/王奇珏 日期:2019-08-16

核心观点:

    公司公布2019 年中报,实现营业收入25.0 亿元,同比下降9.7%;营业利润4.2 亿元,同比增长21.8%; 归母净利润3.7 亿元,同比增长25.3%;扣非归母净利润3.6 亿元,同比增长30.8%。

    销售费用率较大幅下降,经营性现金流较好

    1)支付业务营业收入22.9亿元,同比下降9.4%;毛利率42.4%,同比下降0.08pct; 商户经营业务收入1.53亿元,同比增长53%。2)销售费用率15.4%,较去年同期下降5.8pct;管理费用率5.6%,较去年同期上升1.3pct;财务费用率为0.7%,较去年同期下降1.1pct;研发费用率5.8%,同比下降0.7pct,研发资本化率为0%;3)经营活动产生的现金流量净额为2.4亿,去年同期为1.7亿,同比增加46.9%。

    支付业务战略性调整,商户服务成长性突出

    上半年支付业务交流流水、收入的下降,主要由于公司基于全面提升服务商户能力的整体战略,同时主动控制营销活动支出。

    商户服务业务中,各类主要APP 用户总数近1500 万,公众号粉丝数合计约2000 万,与商户产生交易关系的各类客户达2500 万人次/天。推出的会员订阅等信息科技服务新业务,实现收入0.72 亿元。积分消费运营业务增长较快,交易金额16 亿元,同比增长181%;净收入4625 万元,同比增长64%。

    预计2019-2021 年EPS 分别为1.91 元/股、2.43 元/股及3.07 元/股

    公司当前商户服务业务成长较快,随着该业务(特别是其中信息科技业务)的规模扩大,有助于估值提升。给予公司1.2 倍PEG,2019 年预计净利润增速27.6%,即33 倍PE,对应的合理价值为63.0 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示:行业监管风险;支付行业产业升级及支付方式变更的风险;商户违规经营导致公司受到银联约束的风险;支付欺诈风险事件导致公司赔付损失及受到央行处罚的风险。