华测检测(300012)2019年中报点评:盈利能力回升 业绩高增长兑现

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘海博/左腾飞/李睿鹏 日期:2019-08-16

公司8 月15 日发布2019 年中报,上半年实现收入13.3 亿元(+22.2%),归母净利润1.6 亿元(+213.6%),扣非归母净利润1.2 亿元(+417.4%),与业绩预告一致。公司去年开始推进精细化管理,此次中报兑现了业绩的高成长。我们继续看好公司前景,维持“买入”评级。

    业绩:高增长兑现。19H1,贸易保障/消费品测试/工业测试/生命科学分别实现收入2.1/1.9/2.3/7.0 亿元,同比+21.2%/+12.7%/+13.2%/29.0%。生命科学业务依然是公司最重要的业务增长点,占比达到52.3%,较18H1 上升2.7pcts。在收入实现快速增长的同时,公司继续推进精细化管理,成本和费用得到有效控制。归母净利率从18H1 的4.7%提升至19H1 的12.0%,归母净利润实现大幅增长。

    财务:精细化管理持续推进。(1)毛利率:19H1 整体毛利率48.5%,同比+7.2pcts,其中贸易保障/ 消费品测试/ 工业测试/ 生命科学毛利率分别为71.7%/47.1%/40.4%/44.7%,同比-2.2/+3.1/+8.2/+11.1pcts。由于公司阶段性地暂缓了新实验室的建设,实验室的产能利用率得到有效提升,毛利率迎来大幅改善。(2)费用率:销售/管理/研发/财务费用率分别为19.5%/7.4%/9.7%/0.5%,同比基本持平。(3)固定资产:19H1 固定资产为11.2 亿元,较年初-3.2%,在建工程2.7 亿元,较年初+20.1%。公司从2018 年开始的放缓固定资产投建的速度,由此带来的折旧费用也相应减少。

    展望:盈利能力有望继续回升。公司实施精细化管理收获明显成效,在效率指标、实验室协同、现金流管控等方面提升显著。从2018 年开始,公司从“收入考核”转向“利润考核”,有助于利润释放,公司盈利能力有望继续回升。

    风险因素:受经济景气下行影响,收入增速低于预期;精细化管理成效不及预期。

    投资建议:结合中报,我们小幅调整2019/20 年归母净利润预测至3.8/5.2 亿元(原为3.9/5.4 亿元),同时补充2021 年归母净利润预测6.7 亿元,对应EPS 为0.23/0.31/0.41 元,对应53/39/30 倍PE。我们继续看好公司前景,维持“买入”评级。