我武生物(300357)：收入稳定增长 黄花蒿粉滴剂顺利报产

业绩总结：公司2019年上半年实现营业收入2.7亿元，同比增长25.4%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长25.5%。

    主营收入与业绩平稳增长，持续巩固市场龙头 。2019Q2 实现收入与归母利润分别为1.4 亿、0.6 亿，同比增长21.9%、23.8%。粉尘满滴剂为公司目前的主导产品，占营业收入比重97%。2019H1，粉尘满滴剂营业收入平稳增加，同比增速为25.6%，为公司带来稳定的收入来源，毛利率有明显提升，同比提升2.64%。2019H1 销售费用率35.9%，高于去年同期2.3 个百分点；管理费用率为4.9%，低于去年1.9 个百分点。国内获批上市的尘螨类脱敏药物仅3 个，分别为“粉尘螨滴剂”、“屋尘螨变应原制剂”、“螨变应原注射液”。公司“粉尘螨滴剂”产品具有安全性高、操作简便、便于携带等优势，自2012 年起就在尘螨类脱敏药物市场占有率中排名第一，至今保持稳固市场龙头地位。

    立足脱敏行业研发持续推进，黄花蒿粉滴剂顺利报产。2019H1 公司研发投入2742 万元，同比增长131%，主要系原有研发项目投入持续增加，并且公司又增加了干细胞项目，增大了研发投入。2019H1 公司完成了“黄花蒿粉滴剂”用于治疗变应性鼻炎的多中心、随机、双盲安慰剂平行对照的Ⅲ期临床试验，并于2019 年4 月申报生产；同时也完成了舌下含服“黄花蒿粉滴剂”对儿童变应性鼻炎患者的耐受性研究儿童Ⅰ期临床试验；黄花蒿花粉点刺液、悬铃木花粉点刺液等9 项在研点刺产品的Ⅰ期临床研究进展顺利；“屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”获得生产批件。黄花蒿粉滴剂预计2020H1 获批上市，上市后将与粉尘螨滴剂形成双重磅产品战略，行业龙头地位更加牢固。

    持续拓展干细胞领域。近年来我国干细胞领域正逐步向规范化和标准化发展，同时中央和地方也陆续出台了有关干细胞产业发展的各项政策，国内干细胞产业市场前景广阔。报告期内公司子公司上海我武干细胞科技有限公司集中资源在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓。

    盈利预测与评级。基于2019H1 公司收入增速为25%，我们将2019-2021 年EPS 略微下调至0.57 元、0.73 元、0.96 元（原预测值EPS 为0.58/0.75/0.98元），对应PE 分别为60、47、36 倍。公司黄花蒿粉滴剂产品进入报产阶段，短期有望获批上市，维持“增持”评级。

    风险提示：产品推广销售低于预期、药品研发进度不达预期等风险。