亿纬锂能(300014):业绩再超预期 动力电池有望发力

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:邓永康/吴用 日期:2019-08-16

事件:亿纬锂能发布2019 年半年报,报告期内公司实现营业收入25.30亿元(yoy+34.30%),实现归母净利润5.01 亿元(yoy+215.23%),略超此前业绩指引(4.53-5 亿)的上限,扣非净利润4.91 亿元(yoy+231.31%),经营活动产生的现金流量净额4.81 亿元(yoy+2086.58%);基本每股收益0.56 元/股(yoy+194.74),加权平均净资产收益率10.80%,同比提升5.78pcts。

    锂原电池龙头地位稳固,ETC 有望带来锂原收入大幅增长:2019 年上半年,在智能表计领域国家智能电表新一轮招标的开启、汽车电子市场应用、以及物联网市场应用等新经济需求快速增长的带动下,锂原电池业务实现营收6.56 亿元,同比增长6.74%,毛利率达40.50%,同比增长0.77pcts。2019 年下半年,根据国家对电子不停车收费系统(ETC)实施方案的安排,到今年底全国ETC 用户数量将突破1.8 亿,高速公路收费站实现ETC 全覆盖,公司作为ETC 复合电源的主要供应商,ETC 将为公司锂原电池和SPC 产品的销售收入带来大幅增长;公司锂原电池中的主要产品均已全面进入国际一流企业供应链,同时锂锰电池惠州和荆门两个新工厂的建设完成带来产能增加将进一步巩固公司在锂原电池业务上的国际领先地位。同时,电子烟的快速增长也使得公司参股37.55%的子公司麦克韦尔的业绩持续高增长,报告期内公司因投资麦克韦尔确认的投资收益为3.64 亿元。

    三元圆柱在非车用市场快速增长,动力电池业务取得重大突破:2019年上半年,公司锂离子电池业务实现营收18.74 亿元(yoy+47.64%),毛利率20.28%,同比提升1.5pcts:1)小型锂电方面,并购惠州创能的协同效应达到预期效果,分类产品在电子雾化器和可穿戴细分应用领域市占率快速提升,且与国内外知名品牌大客户形成了稳固的战略合作关系。18 年投产的3.5Gwh 三元圆柱18650 电池顺利切入工具和两轮电动车市场,成功转型为消费类电池,并进入全面的产能释放期,今年上半年公司已和北美工具市场的知名品牌及国内第一梯队的工具制造商达成了十分稳定的供求关系,同时也和国内两轮电动车的知名品牌形成了十分良好的商务关系;2)储能电池方面,公司已经与通信领域全球领先的国际大客户建立了长期合作关系,在国际市场通信运营商的订单也实现了批量交付,并在新客户开发上取得了较大的成果,家庭储能配套实现了较大的增长,且成功开发了储能专用电芯并实现量产;3)动力电池方面,公司自17 年以来持续加大对动力电池的市场拓展,成为南京金龙、宇通客车、吉利汽车等客户的重要供应商。

    同时乘用车领域的客户拓展也在积极推进并取得重大突破,公司动力软包电池先后获得戴姆勒和韩国现代起亚的认可并获得订单和供应商选定报告。目前,公司具备1.5GWh 软包电池产能,在建1.5GWh,二期规划量超过5.8GWh,随着公司后续产能的逐步释放以及在乘用车领域取得进一步突破,公司的动力电池装机量将实现快速提升。

    投资建议:我们预计公司2019 年-2021 年归母净利润分别为11.36亿元、16.06 亿元、20.97 亿元,同比增速分别为99%、41%、31%,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价41.25 元。

    风险提示:新能源车销量低于预期、动力电池出货量低于预期、竞争加剧等。