光环新网(300383)中报点评：主业稳健增长 龙头优势延续

业绩简评

    光环新网15 日发布19 年中报，上半年实现营收34.56 亿元，同比增长24.23%，略低于预期；实现归母净利润3.92 亿元，同比增长34.26%，符合预期。

    经营分析

    IDC 及云业务稳健增长，规模效应下毛利率有所提升。上半年，IDC 及其增值服务营收同比增长22.31%，略低于预期，我们认为主要受互联网公司资本开支增速放缓影响；毛利率同比增加0.62 pct.，盈利能力持续增强。截至报告期末，公司可供运营机柜数量超过3 万个，预计未来两年新增上架2 万个，产能释放下IDC 业务将维持高增长。云计算业务营收同增25.10%，略低于预期，我们判断主要受AWS 产品降价影响；受益于规模效应，毛利率仍同比增加1.37 pct。

    资源储备丰富，版图持续扩张，长期发展可期。报告期内，公司跟岩峰签署合作协议，引入燕郊近2 万个IDC 机柜储备资源；跟上海电信签署战略合作协议，为上海IDC 资源扩张打下基础。新项目建设方面，房山二期项目已进入土建阶段，燕郊三&四期以及嘉定二期项目已启动，昆山园区项目正在积极筹划中。近期，公司又公告拟全资收购上海中可，交易完成后将拥有后者在嘉定的土地房产，为嘉定二期项目推进夯实了基础。上述项目全部达产后，公司将拥有约10 万个机柜的服务能力，长期发展具备强有力支撑。

    受益云计算发展及5G 商用提速，叠加考虑下半年云巨头资本开支回暖，公司有望进入业务加速期。二季度，AWS、Azure、谷歌云及阿里云营收分别实现37%/64%/40%/66%同比增长，平均数52%，云计算行业仍处于高景气周期；同时，在5G 催化下，传统行业的信息化、数据化需求有望进一步提升，因而预计IDC 下游需求旺盛态势将得以延续。直接催化因素方面，二季度FAMGA 合计capex 已触底回升，同比增速由一季度的-7%回升到6%，我们认为巨头资本开支重回高增长轨道的时间窗口临近，公司作为国内IDC 龙头厂商有望进入业务加速期。

    盈利调整及投资建议

    预计公司 2019-2021 年分别实现净利润9.1/12.6/18.1，EPS 0.59/0.82/1.18元，对应PE 为 32.6/23.5/16.3 倍，维持“买入”评级及24 元目标价。

    风险提示

    IDC 机柜新建及上架率不及预期；云巨头资本开支不及预期