华测检测(300012):盈利、现金流大幅改善 领域拓展持续推动较快增长

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨/李阳东 日期:2019-08-16

本报告导读:

    Q2 扣非利润0.93 亿,扣非利润率12.1%,超预期,经营净现金流达到历史最好水平,精细化管理成效卓著。未来战略聚焦交通及健康领域,营收有望持续较快增长。

    投资要点:

    结论:公司19H1 实现营收、净利13.3亿、1.6 亿,增长22.2%、214%,其中扣非利润1.2 亿,增长417%。基于Q2 扣非利润率超预期,上调2019年EPS 至0.24(+0.01)元,公司将在保持环境、食品等优势领域基础上,积极拓展交通及医学领域检测业务,实现营收持续较快增长。上调2020-21年EPS 至0.33(+0.01)/0.40(+0.01)元,上调目标价至14 元,对应20年42 倍PE,维持增持评级。

    Q2 持续较快增长,聚焦交通及健康领域。Q2 实现营收7.7 亿,增长19.4%,毛利率52.2%,远超17、18 年水平。分业务看,19H1 生命科学检测营收7.0 亿,增长29%,毛利率44.7%,较18 年提升5.1pct,其中医学测试增长较快,预计19 年苏州华测(CRO)净利润将突破1000 万(18 年700余万),临床医学(上海艾普)也将大幅减亏。此外,19H1 贸易保障检测增长21.2%,较超预期,消费品、工业品测试增速较稳。未来2-3 年,公司将聚焦交通和健康领域,包括汽车电子、轨交、医药临床检测等。

    深化精细化管理,运营效率持续提升。19H1 设备购置支出0.63 亿,同比减少0.84 亿,预计19 年资本开支占比不超10%,且逐年降低。通过提升人均效益、加强实验室协同、控制资本开支、加强现金流管控,Q2 盈利能力大幅提升,扣非利润0.93 亿,利润率达12.1%,接近15 年水平。此外,19H1 经营净现金流1.15 亿(Q2 单季1.42 亿),达到历史最好水平。

    催化剂:消费品测试取得重大突破

    风险因素:并购决策风险及并购后整合风险