安正时尚(603839):主业调整增速放缓 转型新零售效果初显

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:郝帅/方榕佳/丁凡 日期:2019-08-16

本报告导读:

    主品牌玖姿增长稳健,新品牌调整拖累服装业务,线上销售高增,电商代运营有望成为业绩新驱动,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级 :品牌调整影响服装业务收入,电商代运营成长迅速,维持2019-2021 年EPS 为 0.93/1.06/1.20 元,参考同业可比公司,给予2019 年约16 倍PE,目标价14.50 元,维持增持评级。

    品牌调整影响服装业务,玖姿维持稳定增长。2019H1 公司实现收入11.24 亿,同比增长49.49%,归属母公司净利润1.92 亿,同增18.34%,扣非后净利润1.64 亿,同增30.19%,业绩符合预期。服装业务收入7.59 亿,较上年同期持平,净利润1.49 亿元,同比下降8%,主要系新品牌处于调整期。上半年主品牌玖姿收入5.43 亿元,同增9.82%,尹默、安正男装、摩萨克、费娜晨收入分别下降10.8%、10.98%、24.19%、32.68%,拖累服装业绩。

    渠道门店主动调整,预计服装业务下半年有望恢复。上半年服装消费增速放缓,公司针对亏损门店进行主动调整,期末门店总数939家,较上年同期减少34 家,主要是费娜晨调整较多,门店数下降20家,主品牌玖姿门店数维持去年水平。随着上半年公司调整渠道逐步到位,我们预计服装主业在下半年将恢复正增长。

    转型电商服务新零售,前景可期。公司线上销售保持高增长,收入占比持续提升。礼尚信息运营国内知名品牌超过20 个,以婴童类产品为主,帮助各品牌在国内电商平台实现高效运营和快速增长。结合公司服装业务,未来电商渠道运营前景可期。

    风险提示:服装消费不及预期,品牌调整、线上销售不及预期。