万润股份(002643)2019年半年报点评：业绩略超预期 沸石有望持续放量 OLED爆发在即

事件：公司发布2019 年半年报，实现营业收入12.93 亿元，同比+1.18%；实现归母净利润2.31 亿元，同比+19.63%，上半年EPS 0.25元。其中Q2 实现营业收入6.31 亿元，同比+1.78%，环比-4.58%；实现归母净利润1.29 亿元，同比+0.47%，环比+27.56%。公司业绩略超预期，主要是受益于汇率波动和产品结构优化，公司上半年毛利率42.14%，同比+5.09pct。

    　　受益国六，沸石不断放量。伴随着全球排放标准的提升的带动下，沸石市场不断放量，市场空间约1.2 万吨。我国推行国六以后，新增市场空间7000 吨，有望2020 年开始逐步释放。公司绑定庄信万丰，沸石不断放量，产能从850 吨/年增长到目前产能3350 吨/年，目前满产满销。公司仍有2500 吨/年产能处于建设期，预计于2019 年下半年投产。公司仍有尾气处理用ZB 系列沸石4000 吨/年和烟道气处理用MA 系列沸石产能3000 吨/年在建，有望于2020 年开始逐步投产。公司产能不断扩张，充分受益国六带来的沸石市场。

    　　深耕OLED 产业链，可折叠时代有望迎来爆发。OLED 材料方面，公司主要产品包括OLED 单体与OLED 中间体，子公司九目化学为该领域国内领先企业，上半年实现营业收入1.24 亿元，归母净利润2194万元，未来随着OLED 材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大，公司市占率有望进一步提高。公司自主知识产权的OLED 成品材料正在下游厂商进行放量验证，后续有望爆发。在下游三星、华为陆续发布可折叠手机以及LG 发布可卷曲电视的带动下，曲面显示有望推动OLED 屏大幅放量。公司作为国内 OLED 材料领先企业，有望迎来加速发展。

    　　维持“买入”投资评级。预计19-21 年净利润分别为5.22、6.55和8.22 亿元，EPS 分别为0.57、0.72 和0.90 元，对应PE 分别为19X、15X 和12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率波动的风险，产品拓展低于预期的风险。