亿联网络(300628):业绩超预期 VCS延续高增长未来可期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄子健/马天诣 日期:2019-08-16

公司2019 年H1 业绩超预期,营收与利润高速增长;公司SIP 业务不断高端化,VCS业务市场广阔高增长态势延续,持续看好公司未来发展。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2019 年上半年实现营收11.74 亿元,同比增长39.74%;实现归母净利润6.07 亿元,同比增长47.94%。考虑公司SIP 业务增长稳定高端化顺利毛利率较高,VCS 市场广阔高增长态势持续,上调公司2019-2021 年EPS(摊薄)为2.08 元(+14.29%)、2.71 元(+14.83%)、3.50 元(14.75%),给予亿联网络2019 年34.77倍PE,上调目标价72.32 元(+14.27%),维持“增持”评级。

    经销商提前备货,核心业务稳健,H1 业绩超预期。公司上半年营收、净利润增速进一步提高系中美贸易战征税预期下美国经销商提前备货释放需求,预期Q3 业绩存在下滑可能,全年整体业绩维持稳定。

    公司持续研发夯实优势,SIP 业务向高端化推进,VCS 业务把握传统领域与“云”双重机遇。公司SIP 业务市场竞争力较强,产品力和高端化渗透率持续提升,T5 高端系列销量超预期,未来仍受益微软合作进一步推进;VCS 处蓝海,垂直行业应用不断拓宽市场规模广阔,公司布局云产品把握市场下沉机遇,同时提供传统设备与基于云的VCS 服务精准匹配全球市场,VCS 扩展下公司业务结构不断优化。

    海外SIP 渠道优势明显,持续开拓VCS 渠道,公司战略清晰布局合理双轮驱动加速公司快车道发展。公司SIP 海外渠道积淀深厚,VCS海外推广部分可复用SIP 渠道,同时不断培育新渠道。

    风险提示:汇率变动风险、中美贸易摩擦加剧风险、SIP 业务增长不及预期风险、VCS 业务增速放缓风险。