荣盛发展(002146):业绩增长稳健 杠杆率持续优化

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳/由子沛/侯希得 日期:2019-08-16

一、事件概述

    荣盛发展公布2019 年半年报,1-6 月公司实现营业收入243.61 亿元,同比增长25.65%,实现归属于母公司所有者净利润29.44 亿元,同比增长31.05%。

    二、分析与判断

    业绩稳步增长,经营提质增效

    1-6 月公司实现营业收入243.61 亿元,同比增长25.65%,实现归母净利润29.44亿元,同比增长31.05%;公司净利润增速高于营收增速主要系上半年公司结算项目中少数股东损益比例有所降低。上半年,公司净资产收益率为8.47%,较上年同期上升0.51pct,盈利水平逐步提升。

    销售保持韧性,土地储备充足

    1-6 月公司实现销售金额465.78 亿元,同比增长16.16%,完成全年销售计划1120亿元的42%,销售均价11019 元/平方米,较上年末增长6.69%,表现出量价齐升的态势。1-6 月公司新增项目计容面积623.62 万平方米,同比增长34.17%,新增土地总价226.31 亿元,拿地销售比为0.48,投资意愿较强。此外,截止上半年末,公司土地储备面积4059.77 万平方米,约为上年销售面积的4 倍,可有效保障未来3 年左右的发展需求。

    财务持续优化,多元化融资渠道通畅

    截止2019 年6 月底,公司的净负债率为96.48%,较上年同期下降33.26pct,杠杆率大幅下行,财务安全度进一步提高。报告期内,公司成功发行14 亿超短期融资券和5 亿美元债,融资渠道保持畅通。

    三、投资建议

    荣盛发展销售与业绩稳步增长,土储充足,财务状况良好,多元产业协同发展。预计公司19-21 年EPS 为2.23/2.78/3.44 元,对应PE 为3.7/3.0/2.4 倍, 公司近三年最高、最低、中位数 PE 分别为14.7/4.9/9.2 倍,维持公司“推荐” 评级。

    四、风险提示:

    房地产调控政策收紧,销售不及预期。