科达利(002850)：业绩改善明显 盈利能力大幅提升

事件：公司公布2019 年半年报，报告期内公司实现营收11.73 亿元，同比增长46.67%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长259.17%；扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长527.95%。

    单季度来看，Q2 实现营收6.88 亿元，环比增长42%；归母净利润0.58 亿元，环比增长154%；扣非归母净利润0.57 亿元，环比增长212%。

    订单增长，盈利能力大幅回升：上半年公司业绩实现大幅增长，主要原因在于18 年同期的低基数，以及19 年以来需求的回升。从单季数据看，19Q1和Q2 营收同比分别有24%和68%的增长，毛利率方面更是在Q2 出现大幅提升，从Q1 的18.97%上升至28.01%，主要原因在于订单增长带来的产能利用率的提升。

    锂电池结构件绑定优质大客户，量利双升：报告期内，公司锂电池结构件实现营收10.5 亿元，同比增长67.3%1%，营收占比进一步上升至89%；实现毛利率24.78%，同比增加10.09pcts。公司长期以来与CATL、LG、松下、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能等主流电池厂商保持稳定的合作关系，同时加深了与中兴高能、欣旺达、佛吉亚汽车等客户的合作，市场地位进一步增强。2018 年公司盈利不及预期，主要系下游电池降价影响。在产能提升和客户合作加强的规模效应下，公司盈利能力得到改善。

    生产基地建设加快，完善产能布局：公司坚持为大客户就近配套生产基地，通过有效提高服务质量和响应速度，深化客户合作。报告期内，公司完成了江苏生产基地项目二期及大连生产基地项目二期的主体建设，产能有所提升。同时，公司积极推进福建动力锂电池精密结构件项目的前期筹备工作，有望进一步扩大公司新能源动力锂电池结构件的有效产能，降低研发、生产成本，提升经营业绩。

    强化技术研发，提升核心竞争力：公司在业内有较强竞争力，主要产品均拥有自主知识产权，掌握安全防爆、防渗漏、超长拉伸等核心技术；拥有强大的模具开发技术，自主开发了众多型号的模具。报告期内，公司持续加大研发投入，针对产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方面进行了技术创新。2019 上半年公司研发投入0.23 亿，同比提高98%，期内获授权专利8项，受理专利5 项，其中发明专利1 项，实用新型专利12 项。

    投资建议：维持公司买入-A 的投资评级和目标价30 元。我们预计公司2019/20/21 年归母净利润增速136.8%/23.5%/28.9%， EPS 分别为0.93/1.15/1.48 元。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为30 元。

    风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期等