深度*公司*广汇能源(600256)：LNG销量增长对冲化工品价格下降 业绩略降

公司发布2019 年半年报，实现归母净利润7.82 亿元，同比下降9.78%，略低于预期。维持买入评级。公司发布股份回购公告，计划使用7-10 亿元回购公司股份用于可转债转换和员工持股计划。

    支撑评级的要点

    化工品价格低迷拖累公司业绩。2019 年上半年公司实现营收64.2 亿元，同比上涨7.27%；实现归母净利润7.82 亿元，同比下降9.78%。其中，二季度单季度公司实现营收31.62 亿元，同比增长18.22%；实现归母净利润3.36 亿元，同比下降0.62%。2019 年上半年，国内甲醇均价下跌19.40%，LNG 均价下跌5.60%，其它化工产品也有不同程度下降，导致公司上半年毛利率下降了5.11 个百分点，尤其是煤化工产品毛利率下降了13.18 个百分点。另外，哈密新能源工厂受年度检修工作影响，吉木乃工厂受上游哈国电厂电力故障及上游供气影响，公司自产LNG 销量同比下降6.18%。这些构成了公司利润下降的主要原因。

    LNG 业务仍是公司近期最突出的亮点。2019 年上半年，国内天然气需求继续保持两位数的较快增速，公司顺势继续做大LNG 业务。受生产影响，公司上半年自产气销量下滑6.18%，但启东LNG 接收站继续保持高效运营，上半年接货量和销售量分别同比增长43.24%和79.95%。此外，启东二期16 万立方米储罐二季度投运后，公司LNG 年的周转能力大幅提升，下半年有望继续助力公司扩大销售规模；另外，子公司广汇国际天然气贸易有限责任公司与道达尔气电亚洲私人有限公司签署了10 年期《LNG购销协议》，购销LNG 数量约为70 万吨/年，将加强公司未来进口气源的安全性和稳定性。随着启东LNG 接收站三期的持续推进，启通管线开工建设，岳阳LNG 接收站开始规划，未来公司的LNG 业务还将不断壮大。

    估值

    鉴于产品价格下跌，调整2019-2020 年EPS 分别为0.29 元、0.37 元，对应PE 分别为11 倍、9 倍。启东LNG 项目建设稳步推进， LNG 将成为公司业绩增长的主要推进器，享受行业发展红利。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    油价大幅下滑，经济出现黑天鹅事件，公司运营出现安全、环保突发事件，国家的环保、产业政策出现转向，公司项目建设推进不达预期。