双箭股份(002381)：中报业绩持续强劲 持续高分红值得期待

业绩公告：公司公告，2019 年上半年实现营收7.2 亿，同比增长10.5%；归属母净利润1.2 亿，同比增长68.3%，Q2 环比增长32.8%。拟10 股派发现金红利2 元（含税）。

    输送高端化提升毛利率，期间费用率持续降低：公司上半年实现归母净利润大幅增长，其主要原因是本期公司主营业务输送带销售良好，同时高端产品占比提高使得输送带毛利率同比增长8.68%。公司主业营橡胶输送带业务收稳步增长，2016-2019 年上半年营收增长12.3%/6.15%/19.4%/13.7%，毛利率26.44%/20.54%/25.59%/31.58% 。同时， 期间费用率分别为20.8%/16.9%/9.48%/9.36%。

    新输送带产品强势推出，适应市场需求：2019 年4 月，公司举办双箭股份2019 年度新产品发布会，推出陶瓷输送带、RopeCon索道输送带、芳纶管状输送带、整体钢网防撕裂输送带、整体织物抗冲击输送带、抗冲击输送带以及超耐磨输送带7 款新型输送带产品，进一步扩大和满足了各行业客户对输送带的需求，改进了行业内传统输送带短寿命和高耗能的不足，重新定义了“环保节能”。根据工商业联合会，2019 年6 月运输带规模指数和景气指数达22.28 点/81.44 点，同比增长397.3%/12.3%。长距离输送带替代卡车运输的优势凸显，导致市场需求不断增加，公司积极开发长距离输送带，取得较大业绩增长。

    进一步推进医养结合发展，盈利模式逐渐清晰：据公告，全资子公司桐乡和济颐养院有限公司与桐乡市社会福利中心签署合作协议，利用双方各自的优势，拓展在养老产业的协同发展。同时，和济公司设立桐乡和济护理院有限公司，进一步推进医养结合的发展。公司推动以轻资产养老模式进行对外扩张，在保证服务质量优质稳定的基础上继续加大市场开拓力度。随着日益加剧的老龄化趋势，养老健康产业作为国家政策支持发展的朝阳产业，具有良好的市场前景和发展空间。

    投资建议：预计公司2019-2021 年EPS 0.61/0.73/0.82 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价12.2 元，对应PE 20/16/15 倍。

    风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，投产项目不及预期