奥瑞金(002701):华彬首次增持 强化红牛业务正常化预期

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李宏鹏/濮冬燕/郑恺 日期:2019-08-15

事件:

    公司公告控股股东上海原龙于2019年8月14日减持公司股份2472.61万股,占总股本的1.05%,股份受让方为华彬航空集团有限公司。

    评论:

    1、获华彬增持表信心,红牛未来生产经营正常化日趋明晰

    本次减持完成后,上海原龙持股比例由44.46%降至43.41%,同时上海原龙承诺:连续六个月内减持的股份低于公司股份总数的 5%。今年5~6月,泰国天丝要求清算中国红牛的请求被北京一中院驳回、泰国天丝起诉中国红牛生产商及销售商的一起诉讼案件被浙江省高级人民法院依法驳回。我们认为近期泰国天丝的相关起诉被相继驳回,可能是未来公司发展一个法律拐点。而此次华彬集团(中国红牛实际运营方,与泰国天丝公司商标诉讼的中方主角,也是奥瑞金最大客户)增持更表明对于奥瑞金的坚定支持,预计相关问题将于有限期限内得以解决。

    2、二片罐行业集中度提升,盈利能力有望修复

    二片罐包装行业经历了过去几年产能过剩、长期价格激烈竞争后,行业盈利能力大幅下降。而近年来随着下游需求稳步增长,我们注意到行业供需已逐步改善,2017~2019年奥瑞金,宝钢包装、中粮包装等二片罐金属罐包装企业整合行业基本完毕,行业前四名市场集中度达到70%,未来有望逐步带动行业盈利能力向上修复,建议关注行业盈利回暖预期对公司带来的业绩弹性。

    3、基本面向上趋势明确,维持“强烈推荐-A”评级。

    我们认为公司传统主业拐点向上趋势基本确立,收购波尔亚太中国业务后有望优化客户结构,提升行业集中度;未来Total Solution业务模式顺应客户需求,积极开拓差异化包装设计、灌装、综合服务等新领域,完善生产布局。此外,公司推出股份回购叠加股权激励计划,彰显管理层对公司坚定发展信心。预计2019~2021年归母净利分别为9.2亿元、10.9亿元、12.1亿元,同比分别增长310%、18%、11%,目前股价对应2019年、2020年PE分别为12x、10x,PB分别仅2.1x、1.8x,估值安全边际凸显,维持“强烈推荐-A”评级,目标价7元。

    风险提示:客户集中风险、原材料价格波动风险