荣盛发展(002146)2019年中报点评:业绩快增 高预收、高股息、低估值

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:袁豪 日期:2019-08-15

19H1 营收同比+26%,业绩同比+31%,预收款覆盖率1.8 倍

    19H1,公司实现营收243.6 亿元,同比+25.7%;归母净利润29.4 亿元,同比+31.1%;扣非后归母净利润29.4 亿元,同比+34.8%;基本每股收益0.68 元,同比+30.8%。毛利率和归母净利率分别为30.4%和12.1%,较上年分别-1.9pct和+0.5pct;三项费用率合计9.7%,同比-0.2pct,其中,管理费用率、财务费用率分别为4.4%、1.7%,分别同比-0.3pct、+0.2pct。截至19H1 末,公司预收账款达877.6 亿元,同比+7.7%,可覆盖18 年地产营收1.8 倍,预收账款覆盖率较19Q1 末持平,保障后续业绩稳定释放。

    19H1 销售金额466 亿,同比+16%,计划竣工强劲,19 年销售目标1,120 亿

    19H1,公司实现销售金额465.8 亿元,同比+16.2%,完成全年计划目标的41.6%;实现销售面积422.7 万平方米,同比+9.9%;销售均价11,019 元/平米,同比+6.7%。19H1,公司实现新开工面积282.7 万平米,同比+1.6%,完成全年开工计划30%;完成竣工面积172.4 万平米,完成全年竣工计划20%。19 年公司计划签约金额1,120 亿元,对应同比+10%,计划实现销售回款920 亿元。考虑到公司19 年计划新开工954.3 万方,竣工860.5 万方,分别同比+6.2%、+39.8%,并且拿地端积极补库存,新开工增速有望超额完成计划,全年可售货值有保障,同时竣工计划高增长,公司销售和结算有望稳步高增。

    19H1 拿地积极,全年计划拿地1,670 万方、同比+120%,杠杆率可控

    19H1,公司新增建面654.2 万方,同比+44%;拿地金额207.2 亿元,同比+94.6%;拿地均价3,167 元/平米,占比销售均价29%,后续结算利润率有一定保障。公司19 年拿地将积极补库存,计划新增土储建面约1,672.5 万平米,同比+119.9%。

    19H1 公司拿地金额/销售金额为44%,较1 季度提升30pct,其中2 季度公司新增建面525.5 万方,同比+86%;拿地金额183.6 亿元,同比+176%,拿地强度较1 季度明显提升,预计下半年拿地态度将更加积极。19H1 末,公司土地储备建筑面积约4,059.8 万方,积极拿地进一步丰富土储,预计可满足未来3-4年开发。融资端,上半年融资额259.0 亿元,同比+43.0%。19H1 末,公司资产负债率和净负债率分别为84.4%、96.5%,同比分别-0.6pct、-33.3pct,分别较19Q1 末+0.7pct、+10.3pct,杠杆率可控下略微回升,源于上半年积极补库存。

    投资建议:业绩快增,高预收、高股息、低估值,维持“强推”评级

    公司持续秉承快周转策略,ROE 持续提升,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至19H1 末公司土储约4,060 万方,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。我们维持公司2019-21 年每股收益预测2.25、2.84 和3.52 元,目前股价对应19-21 年PE 仅3.7/2.9/2.4 倍,18 年对应股息率达5.4%,考虑到板块估值下移,目标价由15.75 元下调至13.50 元,维持“强推”评级。

    风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业融资政策超预期收紧