吉比特(603444):业绩高速增长 公司游戏研发和运营能力强大

类别:公司 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:李志伟 日期:2019-08-15

事件:

    公司发布2019 年半年度报告,上半年实现营业收入10.71亿元,同比增长37.70%;实现归母净利润4.65 亿元,同比增长38.95%;实现扣非后归母净利润4.42 亿元,同比增长45.94%。

    事件点评:

    公司注重自主研发,保持较高研发投入。自主研发能力是决定一款网络游戏品质的核心要素,直接决定产品的稳定性、可玩性及平衡性,另外对于产品的变现方式、变现能力均有较大影响。公司持续的高研发投入为自主创新提供坚实保障。截至2019 年6 月30 日,公司共有323 名研发人员,占公司员工总数的53.83%,公司2017 年、2018 年、2019 年上半年研发费用分别占同期营业收入的16.94%、17.35%、14.16%。

    自研产品:《问道手游》热度攀升,新上线的《异化之地》 表现亮眼。《问道》端游十余年来积累了一大批忠实的用户群体,打造出“问道”IP 价值,《问道手游》推出后,公司持续听取用户意见快速迭代,及时满足玩家的体验需求,出色的运营能力使得这款游戏经久不衰。2019 年4 月,《问道手游》3 周年年度大服开启,邀请周华健代言并开展一系列活动,玩家反馈良好,流水持续攀升。 2019 年上半年,《问道手游》在App Store 游戏畅销榜平均排名为第25 名,最高至该榜单第5 名,截至2019 年6 月30 日,《问道手游》累计注册用户数量超过3,300 万。2019 年5 月,《问道手游》荣获三星开发者大会“2019 年度最佳人气游戏奖”。

    《异化之地》是一款由公司自主研发的带有类Roguelike 随机元素的横版动作闯关游戏,该游戏于2019 年5 月16 日在App Store首发上线,当日便获得TapTap 编辑推荐并荣登TapTap 热门榜第1名。上线首月,《异化之地》长达24 天占据App Store 游戏付费榜榜首。上线以来,《异化之地》获得App Store 多次推荐,如Today本周新游推荐、Today 专题推荐,新游Banner 及icon 推荐、专题推荐,截至2019 年6 月30 日,《异化之地》在App Store 游戏付费榜平均排名为第3 名。

    代理运营产品:多款游戏表现优异。公司具备强大的游戏运营能力,代理的多款游戏均有不俗表现,其中:《不思议迷宫》2019年上半年在App Store 游戏付费榜排名最高至第22 名,截至2019年6 月30 日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1,600 万;2019 年1 月,《贪婪洞窟2》入围“TapTap 年度游戏大赏最受玩家喜爱游戏”,《贪婪洞窟2》2019 年上半年在App Store 游戏付费榜平均排名为第13 名,最高至该榜单第1 名;2019 年上半年,《地下城堡2》获得App Store 最佳更新icon 推荐及2 次TapTap编辑推荐,在App Store 游戏付费榜排名最高至第4 名。此外,2019年新上线的《跨越星弧》、《末日希望(Fury Survivor)》也有不错的成绩。

    投资建议:

    在公司游戏业务保持较快增长的前提假设下,我们预计公司2019、2020 以及2021 年的EPS 分别为12.21、14.51 和16.64 元,对应P/E 分别为19.57 倍、16.47 倍和14.36 倍。目前移动互联网服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为19.56 倍,公司具备强大的游戏研发和运营能力,且储备的游戏种类丰富,我们认为公司的估值具备一定的上升空间,因此维持其“增持”评级。

    风险提示:

    单一游戏收入占比较高风险;新游戏产品研发运营风险;市场竞争风险;行业政策风险。