深南电路(002916):业绩符合预期 5G业务驱动新一轮增长

类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:梁希民/魏大千 日期:2019-08-14

事件:

    公司发布2019 年中报。2019 年上半年实现营业收入47.92 亿元,同比增长47.90%;归母公司净利润4.71亿元,同比增长68.02%;扣非后归母公司净利润4.39亿元,同比增长68.54%。

    核心观点:

    1. 上半年业绩符合预期,5G 通信业务持续高景气。公司上半年业绩保持高增长,通信PCB 业务收入占60%。

    主要原因为1)公司5G 通信PCB 产品逐步由小批量阶段进入批量阶段,高集成、高频高速产品(AUU、PCB)高附加值订单提升;2)新厂带来业绩增量,南通一期产能爬坡进度顺利,产能利用率达到90%以上,H1 实现营收约5.05 亿,南通二期PCB 工厂已投入建设,将持续为公司带来业绩增量。

    2. 研发投入大幅提升,未来2 年产能释放,5G 产品量价齐升可期。上半年研发投入2.3 亿,同比增长38.73%,占公司整体营业收入的4.81%。H1 新增授权专利49 项,发明专利27 项后续增长动力强劲。

    5G 拍照发放后建设期提速,可转债募集10.64 亿元投建南通二期,预计建设时间为1-2 年,建成达产后,预计年平均实现销售收入15.11 亿元,实现年均利润总额为2.99 亿元,未来业绩增长确定性强。

    3. 盈利预测与投资评级。预计深南电路2019E-2021E年EPS 为2.60/3.30/4.20 元,对应PE 为44/35/27倍。公司为国内PCB 制造龙头企业,5G 建设期受益明显,未来业务空间巨大,维持“增持”评级。

    4. 风险提示。扩产不及预期,5G 建设不及预期,原材料价格波动风险。