华夏银行(600015)2019年中报点评：盈利如期恢复 不良包袱消化

本报告导读：

    华夏银行19H1 归母净利润同比+5.1%，业绩如期见底回升。不良包袱已经消化，预计未来利润增速将继续回升。维持目标价10.30 元，增持评级。

    投资要点：

    投资建议：不良包袱已经消化，利润增速如期回升。维持19/20/21年净利润增速预测7.46%/7.33%/7.09%，EPS1.40/1.51/1.62 元，BVPS14.09/15.41/16.83 元，现价对应5.20/4.83/4.50 倍PE，0.52/0.47/0.43 倍PB。维持目标价10.30 元，对应19 年0.73 倍PB，增持评级。

    业绩概述：19H1 归母净利润+5.1%，营收+21.1%；ROE 10.0%；不良率1.84%，环比-1bp；拨备覆盖率145%，环比-12.7pc。

    新的认识：不良包袱消化，业绩触底回升

    业绩如期触底回升。19H1 归母净利润同比增速为5.1%，较19Q1提升3.9pc。正如一季报点评的判断，随着不良包袱逐渐消化，营收端的高弹性逐渐传导至利润端，预计未来利润增速将继续回升。

    营收维持高速增长。19Q1/19H1 营收同比+22.7%和21.1%，增速稳定的动力来自：①规模加速增长，19Q2 总资产环比+8.2%，新增资产44%投向买入返售；②息差（期初期末）环比+32bp，受益资产收益率提升，或是多配信用债和包商事件后把握同业利率走高机会。

    不良包袱已经消化。如前期报告预测，19H1 偏离度已经下降至96%。资产质量指标如不良率、逾期率、关注率均环比改善，资产质量真实向好。随着不良包袱消化，信用成本对业绩的拖累将逐渐