永高股份(002641):收入稳健增长 盈利能力持续提升

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李华丰/陈晨 日期:2019-08-14

投资要点

      事件: 公司发布 2019 年中报,报告期内,公司实现营业收入 28.02 亿元,同比增加 20.8%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.98 亿元,同比增加 138.4%;实现扣非后归属净利润 1.76 亿元,同比增加 103.1%,基本每股收益 0.18 元。

    渠道拓展效果显著,收入稳健增长。 公司上半年实现营业收入 28.02 亿元,同比增长 20.8%,其中 Q2 单季度实现营业收入 16.13 亿元,同比增长 15.83%,上半年归属净利润同比大幅增长 138.4%至 1.98 亿元,其中 Q2 单季度实现归属净利润 1.40 亿元,同比增长 85.2%。

    盈利能力大幅提升,且仍有上升空间。 公司上半年毛利率 24.74%,同比提高0.89pct。分产品来看, PVC 产品毛利率 22.24%,同比提高 1.84pct, PE 产品毛利率 23.24%,同比提高 4.64pct, PPR 产品毛利率 42.33%,同比提高 0.95pct。

      主要原因一是公司销售量持续扩大降低单位固定成本,二是受 PE 原料价格下降、减税降费政策以及汇率对美元贬值的影响。公司上半年净利率 7.1%,同比提高 3.5pct。从各项费用率看,销售费用率同比下降 1.1pct 至 6.8%,管理费用率同比下降 1.2pct 至 5.3%,随规模效应的扩大,都有明显的下降,但仍与公司 16 年水平具有一定差距,向上修复空间较大。

      投资建议: 公司为国内 PVC 管材行业头部企业,近年来行业集中度提升趋势明显,充分受益,同时公司积极深耕渠道,异地扩张投入开始产生回报,预计未来收入及利润增长将明显改善。

      我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 3.80 亿元、 4.88 亿元和 6.43 亿元,对应 8 月 13 日收盘价 PE 为 13.0、 10.2、 7.7 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示: 渠道拓展不及预期,下游需求超预期下滑