鼎龙股份(300054):业绩略增 收购墨盒企业加速拓展芯片业务

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李明刚/陈煜 日期:2019-08-13

  本报告导读:

      2019H1 年业绩略增长,收购北海绩迅加速芯片业务增长,耗材业务发展较好,未来扩产整合将助硒鼓业务竞争力持续提升,CMP 抛光垫/PI 项目持续推进,维持增持。

      投资要点:

      维持增持。由于武汉本部于5 月底停产至8 月中,下调盈利预测,预计2019-21 年EPS 为0.33/0.43/0.55 元(原0.38/0.47/0.62 元),参考可比公司给予19 年PE33 倍,目标价下调至10.93 元,维持增持评级。

      2019H1 业绩略增长: 2019 上半年公司实现净利1.41 亿元(YOY+7.05%),基本符合市场预期。其中第二季度单季度实现归母净利润0.87 亿元(YOY+5.56%)。2019 上半年业绩增长主要系公司主营业务经营稳健,同时主要参股子公司发展良好,对公司贡献利润同比增加,此外报告期内转让南通龙翔部分股权确认投资收益。

      收购北海绩迅 59%股权完善芯片业务协同。公司拟以2.48 亿元收购北海绩迅 59%股权,其中以8.60 元/股的价格发行股份支付1.98 亿元,现金支付0.50 亿元。业绩承诺方承诺2019、2020、2021 年净利润不低于4800、5760、6912 万元。北海绩迅作为国内最大再生墨盒供应商,收购完成后有望应用部分旗捷科技芯片,加速芯片业务拓展。

      耗材业务打通全产业链。硒鼓业务已形成全产业链模式,未来力争2-3 年通过预留线扩产、合作将硒鼓市占率由10%提升至30%。CMP抛光垫进口依赖度近100%,公司CMP 在半导体大厂中的测试持续推进,专利壁垒将铸就公司国产龙头地位。公司是国内唯一实现柔性OLED 显示基板材料PI 浆料量产并在面板G6 代线测试通过的企业,目前拥300 吨PI 浆料产能,扩产1000 吨PI 浆料预计于19Q4 验收。

      风险提示:耗材价格下跌、CMP 项目进度不及预期。