深南电路(002916)2019年半年报点评：业绩位于指引区间上沿 继续看好全年表现

　　投资要点

    　　事件：公司公布了2019年半年报。公司在2019年上半年实现营业收入47.92亿元，同比增长47.90%，实现归母净利润4.71亿元，同比增长68.02%。

    　　点评：

    　　上半年业绩处于预告区间上沿，Q2创单季最高利润水平。此前公司预计2019年上半年实现归母净利润4.21亿元至4.77亿元，同比增长50%-70%，实际利润同比增长68.02%，处于预告区间上沿，符合预期。对应第二季度，公司实现归母净利润2.84亿元，同比增长74.09%，创公司单季度历史最高利润水平。

    　　三项主营业务稳定向好发展，盈利能力有所提升。受益5G推动下游需求增长，报告期内公司三项主营业务稳定向好发展，营业收入均实现增长。报告期内公司印刷电路板、封装基板、电子装联三项主营业务占整体营收比重分别为73.64%、10.45%和11.90%。其中，印刷电路板业务实现收入35.28亿元，同比增长53.44%，收入增长主要来自通信、服务器等需求拉动；封装基板业务实现主营业务收入5.01亿元，同比增长29.70%，MEMS封装基板产品为公司基板业务主力产品，公司在该类产品技术和产量上继续保持领先优势；电子装联业务实现主营业务收入5.70亿元，同比增长42.96%，业务增长主要来自通信领域产品的需求增加。盈利能力方面，公司盈利能力提升明显，报告期内毛利率和净利率分别为23.80%和9.84%，均创上市以来上半年最高水平。

    　　持续加码研发投入，持续受益5G建设。公司注重自主创新，围绕5G不断加码研发投入。报告期内，公司研发投入达2.3亿，同比增长38.73%，占公司整体营收的4.81%；新增授权专利49项，其中发明专利27项，新增PCT专利2项。今年初，移动/联通/电信三大运营商表示将在2019年分别建成3-5万个/2万个/2万个5G基站，由于牌照发放时间大幅早于预期，移动于6月底将预计基站建设数量上调为“超过5万个”，联通/电信也有望上调，存在追加投资的可能。随着国内5G建设提速，公司利润增速有望维持，看好下半年业绩表现。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为2.71元、3.61元，对应PE分别为43倍和32倍，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：5G推进不如预期，公司扩产不如预期。