鼎龙股份(300054)2019年中报点评:内生外延齐发力 新材料业务未来可期

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2019-08-13

公司传统业务补齐墨盒短板,CMP 抛光垫、PI 浆料产品立足国产替代,未来可期。

    我们维持公司2019-2021 年EPS 预测为0.39/0.45/0.55 元/股,维持目标价13 元和“买入”评级。

    耗材市场竞争加剧,上半年业绩符合预期。公司2019 年上半年实现营业收入5.59 亿元,同比-16.90%;实现归母净利润1.41 亿元,同比+7.05%。其中Q2实现营收2.88 亿元,环比+6.27%;实现归母净利润0.88 亿元,环比+66.04%。公司硒鼓业务受行业竞争及环境变化影响,收入有所下滑。公司归母净利润同比增长,主因转让南通龙翔部分股份确认投资收益,叠加参股子公司对利润贡献增加。此外,公司上半年研发投入7700.78 万元,同比增长19.24%。

    深入开拓打印耗材业务,外延布局再生墨盒。公司已取得天硌环保22%股权,2019 年6 月公司公告拟收购北海绩迅59%股权,两家优秀的再生墨盒生产和供应公司的加盟能够填补公司在墨盒领域的空白,是公司打印耗材产业版图的重要补充。交易完成后,公司将成为全球领先的再生墨盒制造商,与原有业务实现产业联动,在全球通用耗材市场中具备竞争优势。

    新材料业务推进顺利,未来有望放量。CMP 抛光垫方面,公司应用于先进制程的硬垫系列产品已成功投产,顺利通过客户的离线马拉松测试。8 寸主流晶圆厂已全面测试鼎汇产品,大多处于测试后期,国内12 寸主流晶圆厂开始测试鼎汇抛光垫产品,进展顺利,上半年已取得12 寸客户第一张订单。清洗液方面,公司已建立专业实验室,基本完成小试产品配方及检测评价工作。PI 浆料方面,公司已形成年产300 吨PI 浆料产能,产品已通过国内面板厂商G6 代线的全流程在线测试,年产1000 吨柔性显示基板用PI 浆料项目的生产大楼已经于2018年12 月完成主体封顶,预计将在2019 年Q4 完成验收并进入调试阶段。

    风险因素:打印耗材销售不及预期;CMP 抛光垫市场拓展不及预期;客户认证进度不及预期;汇率波动风险。

    投资建议:公司传统业务补齐墨盒短板,CMP 抛光垫、PI 浆料产品立足国产替代,未来可期。我们维持公司2019-2021 年EPS 预测为0.39/0.45/0.55 元/股,维持目标价13 元,对应2019 年33 倍PE,维持“买入”评级。