通化东宝(600867):业绩符合预期 逐季修复明确

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:杨松/丁丹 日期:2019-08-13

本报告导读:

    公司经营和管理调整初步完成,预计2019Q3 开始,报表有望逐季改善,维持公司增持评级。

    投资要点:

    维持公司增持评级。维持预计2019-2021 年EPS 为0.50/0.62/0.77元,维持增持评级,维持分红除权后目标价20.71 元。

    业绩符合预期。2019 年上半年实现营业收入14.35 亿元,同比下滑1.96%,归母净利润5.32 亿元,同比下滑0.85%。二季度单季度收入7.2 亿元,同比下滑3.18%,归母净利润2.59 亿元,同比下滑1.67%。

    终端销售平稳,报表逐步修复。公司2019 上半年重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品收入约11.67 亿元,同比增长约6%,预计终端纯销增长10%左右。2018 年公司上半年基数较高,渠道库存压力较大,经过一年消化目前已基本恢复正常,我们预计2019Q3 开始,公司报表将逐步修复。

    甘精胰岛素即将获批带动增长。公司核心品种甘精胰岛素目前已完成生产现场检查和现场抽样工作,目前处于中检院复检阶段,预计年内获批上市。从胰岛素产业格局看,以进口产品占主导的三代胰岛素仍保持20%以上快速增长,公司三代甘精胰岛素作为国产第三家上市,凭借广阔的医院终端覆盖和营销推广能力,有望在2020 年开始实质性贡献业绩。公司从2018 年Q3 开始进行经营体系调整,2019年Q1 完成管理层调整,目前已基本理顺。随着三代胰岛素年内获批,以及后续GLP-1、超速效胰岛素等系列产品陆续获批,公司糖尿病领域领先优势有望继续稳固。

    风险提示:甘精胰岛素获批进度低于预期