生益科技(600183)：国产PCB景气下的受益龙头

　　投资要点

    　　公司中报业绩靓丽

    　　公司半年报显示2019 年上半年实现营业收入59.73 亿元，同比增长2.85%；归属于上市公司股东的净利6.29 亿元，同比增长18.02%。扣非净利润5.92 亿元，同比增长22.82%。

    　　公司中报业绩超出预期

    　　此次公司中报业绩靓丽，上半年经营性现金流同比增长152%；加权ROE9.7，增加了0,92 个百分点；业绩向好程度超出我们之前的预测和市场的一致预期。

    　　公司上半年业绩超出我们预期的差异为16%，按二季度单季度看同比34%，数据超出我们预期的差异为30%。

    　　PCB 业务是增长的主要来源

    　　公司子公司生益电子的业绩大幅增长是此次超预期的主要原因。生益电子的核心客户包含华为中兴等主要通信设备商，我们认为在4G 扩容和5G 商用开始的市场环境下，通信订单快速增长，高毛利订单比例增加，在产能利用率维持相对较高的水平下，盈利能力得到了充分体现。

    　　盈利预测及估值

    　　我们上调公司全年净利润预测至13.39 亿元，预计2019-2021 年公司将分别实现营收134 亿、156 亿、184 亿，净利润13.4 亿、16.4 亿、19 亿，摊薄后EPS0.59元、0.72 元、0.84 元，对应PE 为37 倍、31 倍、26 倍。基于公司的行业地位、技术实力，未来的增速和国内外行业环境看，仍具有长期配置价值，维持“买入”评级。

    　　主要风险提示：原材料上涨过快而大幅超过公司产品提价幅度。