德赛电池(000049):国产份额持续提升 动力减亏和汇兑增厚利润

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:谢恒/姚康 日期:2019-08-13

投资要点

    事件: 公司发布2019年半年报,营业收入73.28亿元,同比增长16.09%,归母净利润1.7 亿元,同比增长27.7%。其中Q2 收入38.67 亿元,同比增长15.99%,归母净利润1.02 亿元,同比增长78.71%。

    国产大客户份额提升,收入增长稳健。公司上半年收入73 亿,保持稳健增长,主要得益于:1)国产大客户华为出货快速增长,公司份额仍有提升;2)北美大客户平板、笔记本、Watch 贡献收入增量抵消了手机电池的下滑。

    毛利率改善,动力减亏和汇兑增厚利润。公司上半年毛利率7.99%,同比增加0.4 个百分点,其中Q2 毛利率8.56%,同比、环比分别改善0.96、1.2 个百分点,主要受益于消费锂电行业良好的竞争格局,公司份额持续提升,享受规模效应,同时,惠州新源进一步进行客户优化和业务聚焦,亏损较去年同期明显减少,上半年影响合并归母净利润1407 万元。费用方面,Q2 销售、管理和研发费率合计同比微幅增加0.39 个百分点,因为汇兑的因素,Q2 财务费用同比减少5547 万,大幅增厚了当期业绩。由于本期回款增加及备货减少,公司Q2 单季度经营活动现金流量净额4.72 亿,经营质量十分健康。

    5G 手机续航痛点持续凸显,消费锂电PACK 强者恒强。5G 手机续航仍是一大痛点,电池容量增加带动ASP 持续提升,而安全性、双电芯/大容量电芯产品对PACK 制造高要求下,消费锂电池PACK 强者恒强,公司业绩有望持续增长。同时,公司手机之外笔电、电动工具等新型业务已经逐渐成型,规模和利润率都更为可观;动力电池BMS 和无刷电机控制系统的聚焦,也将成为公司未来的重要看点,惠州电池签署《投资建设协议书》,计划26 亿元建设德赛电池物联网电源高端智造项目,持续拓展新应用领域。预计公司19-21年净利润为4.7、6.1、7.6 亿元,对应当前股价(2019 年8 月12 日收盘价)PE 为15.4 倍、11.8 倍、9.5 倍,维持“审慎增持”评级!

    风险提示:产品价格下滑,客户产品销量不及预期。