保利地产(600048)2019年中报点评-业绩优异 优势凸显

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈聪/张全国 日期:2019-08-13

公司发布2019 年半年报,上半年营收同比增长19.5%,归母净利润同比增长53.3%,业绩符合预期。公司业绩优异,销售稳健增长,预收账款对结算覆盖程度高,土地储备丰厚。公司信用记录良好,资金成本较低,信用优势凸显。维持盈利预测,维持“买入”评级。

    结算积极,业绩符合预期。2019 年上半年公司实现营收711.4 亿元,同比增长19.5%,增长主要来自交付面积和单价提升。房地产业务毛利率41.0%,同比提升5.7 个百分点。公司实现归母净利润99.6 亿元,同比增长53.3%,业绩符合预期。展望全年,我们预计公司收入/净利润增速近30%。

    销售稳健增长,保障后续结算。公司1-7 月实现销售面积1823.9 万平米,同比增长12.5%,实现销售金额2796.6 亿元,同比增长16.9%,销售规模稳健增长。2019 年6 月末,公司预收账款3621.1 亿元,为过去四个季度营收的175.7%,后续结算确定性强。公司拥有在建面积1.1 亿平米、待开发面积0.8 亿平米,土地储备丰厚,开发前景可期。

    资金成本优势凸显。2019 年6 月末,公司有息负债2710 亿元,综合成本4.99%,较2018 年有所下降。公司净负债率76.6%,资产负债结构持续改善。2019 年二季度以来,行业融资有所收紧,我们预期行业资金成本会结构性上升,公司信用记录良好,有能力保持较低资金成本,优势凸显。

    保利物业上市在即,物管业务价值显性化。近期,保利物业提交了H 股上市资料。截至2019 年6 月,保利物业合同管理面积4.5 亿平米,在管面积2.6 亿平米。保利物业在2019 年中国物业服务百强企业中排名第四,登陆资本市场,公司物管业务价值将会显性化。

    风险因素:房地产行业调控趋严的风险。公司盈利水平趋于下降的风险。

    积极进取,优势凸显。公司业绩优异,销售稳健增长,预收账款对结算覆盖程度高,土地储备丰厚。公司信用记录良好,资金成本较低,信用优势凸显。我们维持公司2019/2020/2021 年EPS 预测2.05/2.66/3.19 元,维持19.43 元/股的NAV,给予公司18.41 元/股的目标价,维持“买入”的投资评级