2019年7月中国大陆金融资料点评：信贷及社融均低于预期

新增信贷1.06 万亿， 社融1.01 万亿， M2 增8.1%， M1 增3.1%

    7 月末人民币贷款余额147.02 万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.4 个和0.6 个百分点。7 月份人民币贷款增加1.06 万亿元，同比少增3975 亿元。

    7 月份社会融资规模增量为1.01 万亿元，比上年同期少2103 亿元。

    7 月末，广义货币（M2）余额191.94 万亿元，同比增长8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4 个百分点；狭义货币（M1）余额55.3 万亿元，同比增长3.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.3 个和2 个百分点。

    信贷：企业端及居民端贷款同比均少增。从7 月新增信贷量来看，录得1.06万亿，较去年同期少增3975 亿，低于市场预期。从信贷的结构方面来看，企业端贷款净增加2974 亿，较去年同期少增3527 亿，居民端贷款净增加5112亿，较去年同期少增1232 亿。本月非银金融机构有746 亿的信贷净增加规模。

    细分来看，企业贷款方面，中长期贷款及票据贴现均较去年同期有所减少，短期贷款同比多减。具体来看，中长贷新增3678 亿，较2018 年同期减少1197亿，反映目前企业端需求有所不足；票据贴现1284 亿，较2018 年同期减少1104亿；企业短期贷款净减少2195 亿，较去年同期多减1160 亿。居民端信贷方面，中长贷相对稳定，短期贷款有所减少：居民短期贷款净增加695 亿，较去年同期少增1073 亿，中长贷较去年同期稍降159 亿至4417 亿，社融：较去年同期规模有所减少。7 月社融规模1.01 万亿，比去年同期少2103 亿。从结构方面来看，除新增信贷减少之外，我们看到7 月表外融资依旧较弱：未贴现的银行承兑汇票减少4563 亿元，同比多减1819 亿元，可能和今年1 月票据高峰在本月有较多到期有关；委托贷款减少987 亿元，同比多减37亿元；信托贷款减少676 亿元，同比少减529 亿元。表外融资整体对社融规模产生1300 亿左右的负向贡献。不过我们也看到，地方专项债、企业债券及股票融资相对较好：7 月地方政府专项债券净融资4385 亿元，同比多2537 亿元；债券融资方面，企业债券净融资2240 亿元，同比多70 亿元；股票融资方面，非金融企业境内股票融资593 亿元，同比多418 亿元，我们认为股票融资的增加主要为7 月科创板贡献。

    M2 增速较上月回落0.4pct。7 月M2 增速录得8.1%，较上月回落0.4pct，较去年同期回落0.4pct，主要源于本月信贷及表外融资较弱背景下银行信贷派升能力下降。M1 增速录得4.4%，较上月低1.3pct，较去年同期低2pct。

    总体而言，7 月新增信贷表现低于预期，企业和居民端均有所回落，尤其在企业端回落较弱，这体现目前实体经济需求相对处于较弱水平。社融方面，目前表外融资回至弱势，主要源于企业未贴现票据减少。从货币增速来看，本月M2 有所回落，或与信贷及表外融资较弱背景下银行信贷派生能力下降有关，目前监管层已强调将保持M2 增速与名义GDP 增速相匹配，在此背景下，我们预计未来M2 增速整体将趋向平稳。