爱婴室(603214)：业绩符合预期 优异选品能力带来毛利率提升

1H2019 公司营收同增15.92%，归母净利润同增27.31%

    公司发布2019 年中报：1H2019 实现营业收入11.79 亿元，同比增长15.92%；实现归母净利润6229 万元，同比增长27.31%，实现扣非归母净利润5089 万元，同比增长25.68%，业绩符合预期。

    单季度拆分来看，2Q2019 实现营业收入6.34 亿元，同比增长18.36%；实现归母净利润4452 万元，同比增长21.00%；实现扣非归母净利润3641万元，同比增长25.99%。

    综合毛利率上升1.46 个百分点，期间费用率上升1.00 个百分点

    1H2019 公司综合毛利率为28.87%，同比上升1.46 个百分点，其中奶粉/食品类毛利率为21.87%/ 32.98%，同比分别上升3.27/ 3.85 个百分点。毛利率提升的主要原因为产品结构高端化。

    1H2019 公司期间费用率为22.06%，同比上升1.00 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为19.36%/2.84%/-0.14%，同比分别变化1.59/ -0.16/-0.43 个百分点。销售费用率上升较多主要系公司次新店房租及物管、人力成本同比增加所致。

    打入西南市场，优异选品能力带来毛利率提升

    报告期内公司完成对重庆泰诚51.72%股权的并购，增加重庆区域门店18 家，进入西南市场。截至报告期末公司直营门店达到251 家，另有已签约待开店44 家（均预计于年内开业）。公司选品能力较强，持续为消费者提供畅销品，同时稳步推进产品高端化进程，带来公司整体毛利率的持续提升。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    公司持续探索跨区经营，展店进程有序，主要品类毛利率稳步提升。以公司最新股本1.02 亿股为基准，我们维持对公司19-21 年全面摊薄EPS分别为1.48/ 1.83/ 2.25 元的预测，维持“增持”评级。

    风险提示：

    跨区经营不达预期，新店拓展速度不达预期。