深圳新星(603978)：二审胜诉靴子落地 关注下游消费快速扩张

公司对广东省深圳前海合作区人民法院一审判决认定公司于2005 年6 月15 日作出的内容为“同意香港华威贸易行将其占有的被告100%股权以1250 万元转让给香港鸿柏金属材料有限公司”的董事会决议不成立的判决结果提起上诉，现二审审理已终结。公司于2019 年8 月12 日收到广东省深圳市中级人民法院签发的（2019）粤03 民终5918 号民事判决书。公司获得胜诉。

    诉讼落地，解除公司一重大下行风险。今年3 月，有媒体报道文章提及“涉案的董事会决议的签字并非陈锦林本人所签，为临摹笔迹，相关的股权转让款也没有支付，公司的信息披露可能存在重大失实，公司股权的稳定性将受到影响”等内容。虽然此后公司发布公告辟谣，但市场担忧情绪仍在。诉讼落地，解除市场一大风险忧虑。

    铝晶粒细化剂龙头，全产业一体化布局。公司是铝晶粒细化剂龙头，国内市占率40%、全球20%。公司向上游原材料和下游产品一体化布局，业内唯一全产业链，成本优势进一步增强竞争力。随新产能达产，市占率将逐渐提升。

    四氟铝酸钾快速起量，将为公司带来较大业绩弹性。理想情况下，单吨电解铝四氟铝酸钾替代10 公斤氟化铝，能够节电500 度。2019 年潜在空间37 万吨。公司已申请四氟铝酸钾制备专利和在电解铝电解工艺中应用的专利，同时原材料六氟铝酸钾为铝晶粒细化剂副产物，而公司为铝晶粒细化剂龙头，因此专利和原材料均掌握公司手中。当前公司四氟铝酸钾已获的部分电解铝企业的认可，且试用企业逐步增多。随着更多电解铝企业产业化应用，未来将为公司带来较大业绩弹性。

    构筑产业生态，高纯氟化氢和SB 粉有望再造一个新星。公司以研发创新为核心驱动力，首先在铝晶粒细化剂领域做到行业最佳，再以此为基础进行产业延展，构筑全产业生态。高纯氟化氢和SB 粉当前均依赖于进口，公司当前产品方面已有所突破，考虑到市场空间，一旦成熟将有望再造一个新星。

    投资与评级：根据我们测算公司2019-2021 年营业收入为15.0 亿、18.66 亿和23.15亿元，净利润为1.82 亿、2.47 亿和3.35 亿元，当前市值对应PE 为33.5、24.6 和18.2倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：新建产能投放进入、铝锭价格波动，产品推广不及预期等。