爱婴室(603214)：线下线上并行发展 盈利能力持续提升

本报告导读：

    公司是华东地区母婴连锁零售龙头，品牌认可度高、选品能力强、营销渠道全覆盖，线下门店扩张有序推进，线上渠道快速发展，盈利能力持续提升。

    投资要点：

    投资建议：公司品牌认可度高、选品能力强，线下门店扩张有序推进，线上渠道快速发展，盈利能力持续提升。预计公司2019/20//21 年EPS 分别为1.47/1.82/2.14 元，维持目标价50.52 元，增持评级。

    业绩符合预期， 盈利能力持续提升。公司2019H1 营收11.79 亿元，同比+15.92%，归母净利润6229 万元，同比+27.31%，扣非净利润5089万元，同比+25.68%。单季度看，2019Q2 公司实现营收6.34 亿元，同比+18.36%，归母净利润4452 万元，同比+21%。2019H1 毛利率同比+1.46 pct 至28.87%，净利率同比提升0.47pct 至5.28%

    集中加密优势市场，同时跨区试水扩张。公司19H1 在华东区域加密布局，新开门店18 家，关闭8 家，完成重庆泰诚51.72%股权的并购，增加其所属门店18 家，直营门店总规模达251 家。未来公司将以重庆为中心，拓展西南市场业务，布局区域发展新机会。预计全年新开门店将达到60-70 家，净增加40-50 家（不含并购增加的门店）。随着门店扩张有序推进、新开门店逐步成熟，未来业绩有望持续增长。

    线上持续投入，OEM+供应链优化提升盈利能力。公司对线上平台进行优化整合，提升消费者购物体验，上半年增长显著。公司与腾讯建立长期战略合作伙伴关系，共同探索智慧零售，主要是系统方面的合作。下半年公司将加大对APP 投入，上线更丰富的商品、增添更多样的营销玩法、与异业开展合作等，力争全年APP 实现1 亿收入。

    风险提示：经济增速放缓的风险，扩张速度不及预期的风险等。