长春高新(000661)：生长激素驱动业绩维持高速增长

长春高新 1H19 业绩符合我们预期

    公司公布 1H19 业绩：收入 33.9 亿元，同比增长 23%；归母净利润 7.3 亿元，对应每股盈利 4.27 元，同比增长 33%，符合预期。

    发展趋势

    金赛药业增长仍然是核心驱动力，治理机制有望理顺。金赛药业2019 上半年实现营业收入 21.40 亿元，同比增长 42%；实现净利润 8.23 亿元，同比增长 48%。 2016 年以来公司持续增加终端销售人员，加强渠道下沉，我们预计基层放量是驱动金赛药业高增长的核心因素。公司长效生长激素也在进行小于胎龄儿、 Turner 综合症、儿童特发性矮小、成人生长激素缺乏等适应症的临床试验，我们预计后续长效产品的占比提升将成为新的增长点。同时金赛药业 30%的少数股东权益有望被上市公司合并吸收，治理机制有望理顺，对于公司长期发展有促进作用。

    生产工艺因素致百克生物上半年业绩下滑。百克生物上半年实现营业收入 4.07 亿元，同比下降 29%，实现净利润 0.95 亿元，同比下降 31%。 受工艺提升等因素的影响， 上半年百克生物产品供给受限，发货量有所降低。 公司新厂区建设的水痘疫苗预充包装线现已投产；鼻喷流感疫苗已启动现场核查工作。

    华康药业基本维持稳定。华康药业上半年实现收入 2.91 亿元，同比增长 14%；净利润 0.20 亿元， 维持稳定。公司继续营销模式改进，推进二线成长产品疏清颗粒、清胃止痛胃丸等中药产品培育。

    房地产业务实现增长。 上半年房地产业务实现收入 5.39 亿，同比增长 38%；净利润 1.19 亿元，同比增长 90%。 怡众名城及高新和园项目商业用房实现交付， 慧园项目一期已实现业主入住。

    盈利预测与估值

    我们维持 2019/2020 年 EPS 预测 8.26/9.88 元不变。 当前股价对应2019/2020 年 41.7 倍 34.8 倍市盈率。 我们维持跑赢行业评级和350.00 元目标价， 对应 42.4 倍 2019 年市盈率和 35.4 倍 2020 年市盈率，较当前股价有 2%的上行空间。

    风险

    生长激素终端推广销售不达预期的风险，狂犬病疫苗批签发不稳定风险。