长春高新(000661)公司点评:半年报增长稳健二季度增速有所放慢

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:袁维 日期:2019-08-13

业绩简评

    公司公布半年报, 2019H1 实现营业收入 33.92 亿元,同比增长 23.4%;实现归母净利润 7.27 亿元,同比增长 32.6%,实现归母扣非净利润 7.18 亿元,同比增长 39.5%。 公司 2019Q2 实现营业收入 16.2 亿元,同比下滑5.89%;实现归母净利润 3.6 亿元,同比增长 7.04%;归母扣非净利润 3.6亿元,同比增长 8.08%。

    经营分析

    其中金赛药业实现营业收入 21.40 亿元,同比增长 42%;实现净利润 8.23亿元,同比增长 48%。百克生物实现营业收入 4.07 亿元,同比下滑 29%;净利润 9568 万元,同比下滑 31%。 高新地产收入 5.39 亿元,同比增长38%;净利润 1.19 亿元,同比增长 90%。

    本期生物制药毛利率 92.5%,同比提升 1.8%;公司销售费用 11.74 亿元,同比增长 19%;管理费用 1.73 亿元,同比增长 24%;研发投入 2.32 亿元,同比增长 4%。公司费用比例进一步得到控制,这也是本期利润增长较快的原因。 本期存货 17.9 亿,应收账款及票据 8.99 亿,相比上期和去年同期均处于稳定水平。

    公司总体继续保持健康良好的发展势头,金赛药业继续实现收入利润快速增长; 配合水针品种的市场开拓, 公司完善电子笔作为企业独立品种的业务发展。考虑暑假是传统生长激素销售旺季, Q3 销售有望进一步提速。

    地产结算多于往期,利润贡献同比有较大提升: 怡众名城及高新和园项目商业用房实现交付;慧园项目一期已实现入住;君园二期全面开工,三期设计完成;康达旧城改造项目酒店主体建设开工,写字楼 B 栋按计划有序推进。

    百免疫苗业受 2018 年工艺提升等因素影响, 2019 年上半年可供销售产品不足,导致发货量有所减少。公司采取相应策略,调整生产计划,合理增加产量确保疫苗入库量。 新厂区建设方面已完成水痘减毒活疫苗预充包装线设备验证及现场备案,现已投入生产使用,冻干鼻喷流感减毒活疫苗现场核查及GMP 认证工作,已启动现场核查准备工作。

    盈利调整和投资建议

    暂不考虑资产重组对公司业绩影响, 看好生长激素业务的增长前景, 我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 13.6、 18.1、 23.6 亿元, 分别增长35%、 33%、 30%。维持“买入”评级。

    风险提示

    重大资产重组不确定性;审批风险;业绩承诺风险;生长激素市场格局变化