德赛电池(000049):华为供应链及5G受益标的

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2019-08-13

1H19 业绩符合我们预期

    德赛电池公布 1H19 业绩: 营收 73.3 亿元,同比增长 16.1%;归母净利润 1.70 亿元,同比增长 27.7%;扣非净利润 1.61 亿元,同比增长 34.0%, 与快报一致,符合我们预期。 对应 2Q19 单季营收 38.7亿元,同比增长 16.0%; 归母净利润 1.02 亿元,同比增长 78.7%。

    在苹果上半年出货不佳的背景下, 我们认为 1H19 收入成长主要来自于华为贡献: 我们测算公司华为业务上半年大幅成长近 70%,占公司收入比重也从 18%提升至 26%。

    净利润方面,除了华为业务成长外,我们认为影响净利润的因素还有: 1)汇兑收益。 1H19 汇兑收益 1,069 万,去年同期汇兑损失1,502 万; 2)动力电池业务减亏。 孙公司惠州新源减亏,对归母净利润的影响同比减少 1,400 万左右。

    发展趋势

    华为业务多点开花,华为供应链重点受益标的。 德赛电池是华为手机电池主要供应商之一,未来将继续跟随华为手机出货高成长。

    而且在华为手机外,公司也在配合华为的平板电脑、笔记本、音箱、基站储能等产品线,未来有望受益于华为“1+8+N”战略下各类终端的机会。随着华为业务比例提升至 1/4 以上,我们也看好德赛电池继续成为华为供应链重点受益标的。

    5G 手机电池容量提升值得期待。 从最新公布的 5G 手机来看,我们看到多数 5G 手机电池容量在 4,000mAh 以上,较 4G 时代主流的 2,000-3,000mAh 大幅提升。尽管未来 5G 手机普及后,平均电池容量将会下行,但我们相信更大容量电池的配置将成为品牌厂商的重要考量,以应对 5G 手机耗电的提升,公司将迎接发展良机。

    股权激励方案获批,国企改革号角吹响。 近期股权激励方案获得广东省国资委批复,我们认为这意味着德赛电池国企改革迈出关键一步,将有利于管理层积极性的提升,为公司发展注入新动能。

    盈利预测与估值

    我们维持 19/20e EPS 2.30/2.74 元不变。 公司当前股价对应 19e15.3x P/E。 维持跑赢行业评级, 考虑 5G 手机电池发展潜力及同业估值提升, 上调目标价 43%至 50.00 元, 对应 19e 21.7x P/E,对比当前有 42%上升空间。

    风险

    智能手机出货不及预期; 5G 手机普及不及预期。