宝丰能源(600989)：业绩高增 分红可期

　　事件

    　　公司发布2019 年半年报

    　　2019 年上半年，公司实现营收65.20 亿元，同比增长9.72%；实现归母净利润18.89 亿元，同比增长38.14%。每股收益0.28元，同比增长33.33%。

    　　简评

    　　业绩高增，分红可期

    　　报告期内公司实现营收65.20 亿元，同比增长9.72%；实现归母净利润18.89 亿元，同比增长38.14%；其中Q2 单季度实现归母净利润8.69 亿元，同比增长57.74%，环比下降14.80%。报告期内公司聚乙烯产量为18.11 万吨、聚丙烯产量为16.54 万吨、焦炭产量为227.81 万吨，同比分别增长16.91%、20.38%、10.59%，产销量均创历史新高。加之报告期内外采煤炭成本下降，公司实现了业绩同比大幅增长。产品价格方面，2019H1 公司主要产品聚乙烯均价为7314 元，同比下降9.50%；聚丙烯均价为7859 元，同比下降0.83%；焦炭均价为1209 元，同比上升5.43%。分红方面，公司拟10 派2.8 元人民币（含税），按收盘价10.19 元测算，股息率达到2.75%。

    　　三费方面，报告期内公司销售费用1.94 亿元，同比减少1630万元，降幅7.75%，主要是运输费、装卸费较上年同期下降所致；管理费用2.22 亿元，同比增加5266 万元，增幅31.11%，主要是管理人员职工薪酬费用同比增长所致；财务费用2.09 亿元，同比减少7207 万元，降幅25.63%，主要是随着募集资金到位，偿还部分借款，以及融资租赁款减少带来的未确认融资费用摊销减少所致。

    　　现金流方面，经营性现金流量净额15.81 亿元，同比增长39.99%，主要是由于销售收入增加所致；投资性现金流量净额为16.78 亿元，同比增长277.29%，主要是由于焦炭气化制60 万吨/年烯烃项目建设支出和取得煤矿采矿权等资本开支增加所致；筹资性现金流净额为58.16 亿元，同比增加73.20 亿元，主要是由于收到募集资金80 亿元；同时偿还债务支付现金同比增加15.66 亿元。

    　　产业链高度一体化，成本优势显著

    　　宝丰能源位于全国四大现代煤化工示范基地之一的宁东基地，毗邻丰富煤炭资源，区位优势明显；目前具备510 万吨原煤开采、400 万吨焦炭、180 万吨甲醇、60 万吨聚烯烃产能，同时将副产C4、 C5 等产品进一步加工为精细化工产品，煤化工产业链条高度一体化，具备显著成本优势。

    　　新项目投产在即，带来新的利润增量

    　　红四煤矿设计产能240 万吨，预计2019 年10 月投产，比计划提前2 个月；丁家梁煤矿设计产能60 万吨，预计年底投产；焦炭气化制60 万吨/年烯烃项目，预计年底前全部投产，其中烯烃装置将于8 月投产，比计划提前4 个月，甲醇装置将于年底建成投产。新产能的投放将进一步增加公司规模优势，带来业绩增量。公司现金流强劲，远期规划180 万吨聚烯烃项目，剑指全球最大聚烯烃生产商，成长值得期待。

    　　投资建议

    　　公司目前是A 股最为纯正、规模最大的专注煤制烯烃产业链条的煤化工标的，建议关注。我们预计公司 2019、2020 将实现归母净利润39.15 亿、53.20 亿元，对应EPS 0.53、0.73 元，对应 PE 19、14 倍，维持“增持”评级。