中孚信息(300659)：收购剑通信息通过 加速拓展公共安全市场

　　事件：2019 年8 月9 日，公司收到证监会批复，核准公司发行2965 万股股份（21.25 元/股）及支付3.10 亿元现金，合计9.41亿元购买武汉剑通信息的99%股权，并核准公司非公开发行股票募集配套资金5.80 亿元。

    　　点评：

    　　收购剑通信息，进一步拓展公共安全市场。剑通信息在移动网数据采集分析产业内处于领先地位，终端用户主要为公安、海关、检察院等政府机关，2017 年，公安系统用户采购金额超过全部终端采购金额的90.00%。中孚信息已在公共安全领域推出多款解决方案，并于2018 年组建了公共安全事业部，本次收购剑通信息，将有助于公司大力拓展公共安全市场。2018-2020 年，剑通信息的业绩承诺分别为0.70 亿元、0.77 亿元和0.92 亿元，收购完成将有效增厚公司净利润。

    　　百亿保密安全市场空间大增，竞争格局占优，业绩弹性较大。

    　　中孚信息是目前上市公司中唯一以保密市场为核心主业的安全企业，持续多年聚焦保密市场，勤奋拼搏服务精神得到客户高度认可。预计未来几年，保密安全将成为刚需，市场空间明显扩大，根据我们测算，保密安全硬件新增市场空间约为60 亿，保密安全软件新增市场空间约为45 亿，百亿新市场空间待开拓，公司在硬件市占率有明显优势，在软件市场也是主要的竞争者，2018 年公司营业收入仅3.56 亿，有快速提升空间，2019年中报预告公司2019H1 营收增速60%。

    　　盈利预测：预计2019-2021 年公司归母净利润分别为1.32 亿元、2.54 亿元和3.51 亿元，其中剑通信息分别贡献0.26 亿元（假设9 月份开始并表，按照三分之一净利润计算）、0.93 亿元和1.09亿元，考虑募集资金（按照近期20 日均价计算，发行价预计34.85 元，发行1664 万股），对应的EPS 分别为0.74 元、1.42元和1.96 元，PE 分别为46.71 倍、24.33 倍和17.59 倍。给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：短期公司投入压力较大；三合一设备市场竞争强度增加；市场规模放量后，产品价格和毛利率有可能调整。