森源电气(002358)：传统业务稳健 新能源业务有望重启增长

公司在输配电设备行业内深耕 20 多年， 其传统主业通过持续拓宽下游应用、 增加产品品类获得稳健发展。近年公司在风电、核电等新能源领域持续投入， 随着公司募投产能投放，新能源业务有望重启增长，为业绩增长贡献动力。 给予“审慎推荐-A”评级，目标价 9-9.5 元。

    中高压设备领域深耕多年。 公司专注于中高压电力设备领域 20 多年，多项产品处于行业领先水平， 目前公司已实现了较高水平的自动化生产，经营水平在业内也比较领先。

    传统业务稳健发展。 在传统设备领域，公司通过持续拓宽下游应用领域，增加、完善产品品类，在电力、化工、通信、轨交、冶金等诸多领域都积累了较多项目经验，通过下游应用领域的开拓， 传统业务有望实现稳健发展。

    新能源业务有望重启增长。 近几年公司对新能源业务结构进行了调整，加大布局风电、核电等行业的投入，目前风电项目储备充足，并积累了丰富的项目建设经验，同时，公司在核电领域持续布局。 风电行业开始逐步进入抢装期，核电也有望启动，公司的新能源业务将重启增长。

    进军工业智能装备、智能工厂物流领域。 公司大力发展智能装备业务，布局工业智能装备、智能工厂物流领域，并投资成立河南森源中锋智能制造有限公司。 公司在相关领域的技术、人才、产品储备较多， 并有望借助自身经验在智能制造领域取得新发展。

    投资建议： 预计 2019-2021 年实现归母净利润 2.87/3.30/3.85 亿元，对应 EPS为 0.31/0.36/0.41 元， PE 为 26.5/23/19.8 倍， 给予“审慎推荐-A”评级，目标价 9-9.5 元。

    风险提示： 风电行业抢装不及预期，电力设备行业增长不及预期，上半年业绩同比下降的风险， 大股东股权质押的风险。