中南建设(000961):上半年盈利预增四成 下半年销售增幅料扩大

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张宇 日期:2019-08-12

  业绩预览

      公司预告上半年归母净利润同比增长 42%

      中南建设发布 1H19 业绩快报,预计营业收入 233 亿元,同比增长52%,归母净利润 13 亿元,同比增长 42%,符合我们的预期。

      关注要点

      二季度地产业务结算规模大幅增加带动收入、盈利增长。 公司上半年营业收入同比增长 52%,其中第二季度同比增长 274%;营业利润同比增长 40%至 23 亿元(第二季度同比增长 60%至 15 亿元),对应营业利润率 9.7%(去年同期 10.6%, 1Q19 为 8.6%);归母净利润同比增长 42%(第一、二季度分别同比增长 27%和 52%),对应归母净利润率 5.6%,较去年同期下降 0.4 个百分点,与去年全年(5.5%)和 1Q19(5.7%)基本持平。我们预计伴随下半年(特别是第四季度)项目集中结算,全年盈利增速将超过 80%(隐含下半年盈利增速 115%)。

      预计公司全年销售额达 2000 亿元,同比增近四成。 1-7 月公司实现合同销售额/销售面积 959 亿元/756 万平方米,分别同比增长21%和 22%。我们预计伴随公司下半年推货提速及基数走低,销售同比增速将进一步提高,全年销售额有望达 2000 亿元,对应同比增速 36%。

      拿地结构改善,预计下半年土储端延续积极扩张态势。 1-7 月公司在南通、西安、淮安等城市新增土地储备 547 万平方米(根据公司月度公告整理),同比下降 54%,对应权益比例 69%,较去年同期提升 14 个百分点;拿地总价 368 亿元,同比下降 28%,对应权益比例 78%,较去年同期提升 28 个百分点。新增土储中一二线城市面积占比 41%,较去年同期提升 22 个百分点。我们预计公司下半年拿地端将持续提速,全年拿地支出有望超 500 亿元。

      估值与建议

      维持 2019/2020年每股盈利预测不变。公司股价当前交易于 6.7/3.9倍 2019/2020e 市盈率,维持跑赢行业评级,下调目标价 8%至 10.30元(主要因市场风险偏好降低),新目标价对应 9.5/5.5 倍2019/2020e 目标市盈率和 41%的上行空间。

      风险

      外部环境不确定性加大;地产行业调控政策超预期收紧。