中南建设(000961):业绩高速增长 投资张弛有度

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:竺劲/房诚琦 日期:2019-08-12

  事件

    公司公布 2019 年上半年业绩快报,实现营业收入 233.2 亿元,同比增长52.3%,归母净利润 13.1 亿元,同比增长 41.6%。

      核心观点

    中报营收、业绩高速增长。 公司上半年实现营业收入 233.2 亿元,同比增长52.3%,归母净利润 13.1 亿元,同比增长 41.6%。 营收快速增长的主要原因是 2019 年上半年公司房地产业务结算规模大幅增加。 归母净利润也相应高速增长, 盈利能力保持稳健。 归母净利率为 5.6%,较去年同期下降了 0.4 个百分点,基本保持不变。

    销售增速领跑 TOP20 房企,拿地节奏稳健。 2019 年 1~6 月销售额为 811.9亿,同比增长 24.0%。 完成 2019 年 2000 亿计划的 40.6%,根据地产公司普遍采用的上下半年 4: 6 的销售节奏推算,公司 2019 年完成 2000 亿销售额目标是大概率事件。 公司上半年销售排名 15 位,增速在 TOP20 房企中处于领先地位。 2019 年 1~6 月拿地 269.2 亿元,投资强度为 33.0%,相比2018 年全年的 41.0%下降了 8 个百分点。 面对上半年火热的土地市场,公司保持松弛有度的投资节奏,用稳健的投资风格体现出自身的战略定力。

      财务预测与投资建议

    维持买入评级,目标价 11.00 元。 我们预测 2019-2021 年公司 EPS 为1.10/1.89/2.33 元。 我们预计公司未来三年业绩增长高于行业龙头及同等规模的二线开发商水平,因此给予公司 30%的估值溢价,根据可比公司 2019年 8X 的 PE 估值,给予公司 2019 年 10X 的 PE 估值,维持目标价 11.00元。

      风险提示

    房地产销售增长不及预期。

    融资环境极度恶化导致公司资金链断裂。