千方科技(002373)：研发加大投入 宇视海外势头良好

公司发布中报：19H1营业收入为35.9亿，同比增长25%；归母净利润为3.7 亿，同比增长30%；扣非净利润为3.1 亿，同比增长37%；据此推算：19Q2 营业收入为19.4 亿，同比增长23%；归母净利润为2.2 亿，同比增长20%；扣非净利润为1.9 亿，同比增长10%。

    研发加大投入取得成效

    19H1 公司研发投入3.80 亿，同比增加39.4%。其中研发费用2.87 亿，同比增加15.5%。研发费用率为8.1%，同比降低0.7pct。公司已成功推出汽车电子标识、V2X 等产品及方案。宇视算法在（MOT） Challenge 全球竞赛交通场景目标检测刷新最好成绩（来源：公司19 年中报）。

    宇视海外势头良好

    根据IHS Markit 报告，宇视科技（uniview）18 年位列全球视频监控设备市场第4（来源：公司19 年中报）。19H1 宇视单体营收20.2 亿，18同期16.4 亿，同比增长23.2%。净利润2.22 亿，同比增长5.9%。其中境外收入4.78 亿元，同比增加64%，毛利率上升2.9pct ，海外增速超过60%，营收比重约占到宇视的1/4，且毛利率有所提升，海外拓展势头良好。

    预测19-21 年业绩分别为0. 61 元/股、0.73 元/股、0.86 元/股

    预测公司19~21 年营收分别为89.8、109.4、130.2 亿元，归母净利润为9.1、10.9、12.7 亿元，增长率分别为19.5%、19.0%、17.4%，按最新收盘价计算对应PE 分别为25、21、18 倍。参考公司历史PE band 情况及公司海外业务良好发展态势，我们认为可以给与公司19 年30 倍PE 估值，对应的合理价值为18.39 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示

    宇视科技产品的海外市场拓展可能受外部环境影响。交通业务可能受大环境影响可持续性和收益质量的风险。视频监控渠道产品上升等因素毛利率可能下滑的风险。智慧安防、智慧交通的批量落地可能晚于预期。