淮北矿业(600985):高质量发展推动盈利增速提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃 日期:2019-08-11

本报告导读:

    受益煤价提升、财务费用下降、增值税率下调,高质量发展使中报增速较一季度提升明显;焦炭价格上涨好于行业平均,未来将持续受益市场整合。

    投资要点:

    维持盈利预测,维持“增持”评级。维持预测公司2019~2021年EPS1.71、1.80、1.88 元,维持12.63 元(除权后)目标价,维持“增持”评级。

    践行高质量发展,盈利增速提升明显。公司发布2019 年中报,上半年实现收入305.05 亿元,同比下降11.75%;归母净利19.26 亿元,同比增长16.98%,增速较一季度的2.79%大幅提升。公司推动高质量发展,积极压缩煤炭贸易业务,虽然营业收入有所下降,但成本降幅大于收入降幅,煤炭销售均价(含贸易)741.4 元/吨,同比提升7.2%,价格涨幅较一季度的5.7%略有提升,除了焦煤价格持续上行外,增值税率下降也使不含税售价提升,带动综合毛利率由上年的14.8%提升至16.8%。

    经营现金流持续向好,财务费用大幅优化。上半年经营活动净现金流42.04亿元,同比增长17.16%,经营现金流持续向好。陶忽图项目探矿权完成投入10.92 亿元(占预算20%),投资现金净流出24.99 亿元,同比提升504.67%,但公司65.41%的负债率维持稳健水平,上半年财务费用6.07亿元,较2018 年中的7.75 亿元减少1.68 亿元(-22%)焦炭业务受益市场整合已经显现。公司上半年焦炭销售均价1888.37 元/吨,同比增长3.08%,价格涨幅高于一级冶金焦均价的涨幅2.13%。环保趋严背景下焦化行业将处于持续整合中,未来以河北、山东、安徽、江苏等东部省份将以耗煤量为主要考核指标,山东1686 万吨焦炭产能的加速退出也将进一步强化公司焦炭业务龙头地位和议价能力。

    风险提示:地产开工超预期下行;煤矿建设进度不及预期。