中科创达(300496):中报符合预期 智能车载业务渗透率持续提升

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/郑楠 日期:2019-08-10

2019年中报及财务数据分析

    公司2019 年H1 实现营业收入7.35 亿,同比增长27.15%;实现归属母公司净利润8821万,同比增长44.46%;扣除非经常性损益后净利润7107万,同比增长29.01%。营收实现稳定增长,其中智能操作系统软件业务实现营业收入4.55 亿,同比增长17.57%;智能网联车业务实现营业收入1.76亿,同比增长74.47%;物联网业务实现收入1.03 亿,同比增长22.48%。

    综合毛利率为41.07%,同比下降3 个百分点。费用方面:销售费用率同比增长0.42 个百分点;管理费用率同比下降2.39 个百分点。经营活动现金流净额为-2859 万,去年同期为7645 万,经营活动现金流出额同比增加较大造成现金流净额有所下降。当期总研发投入1.13 亿,同比增长37.66%。

    智能汽车业务:市场渗透率持续提升,产品持续迭代。

    公司智能汽车业务继续较快增长,实现营业收入1.76 亿,同比增长74%。市场渗透率持续提升,公司在全球拥有超过100 家智能网联汽车客户,根据Focus2Move 对全球汽车厂商2018 年度轻型车销量排名,截至目前,前25 位的车企中已有18 家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi生态产品(18 年年报为15 家)。在2019 年6 月CES 展上,中科创达发布基于高通骁龙SA8155 平台的“一机多屏多系统” 融合嵌入式AI的智能驾驶舱3.0 解决方案,公司智能汽车产品线持续研发迭代,通过技术研发优势构建产品领先性。我们持续看好创达在智能汽车领域的发展机遇:1)行业发展趋势确定,车载HMI 渗透率快速提升;2)创达从软件切入,技术领先构建竞争壁垒;3)已建立客户资源优势;4)商业模式升级、远期弹性强。按最新收盘价计算公司19-21 年对应PE 分别为60、43、30倍,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,维持之前合理价值38.5 元/股,维持 “买入”评级。

    风险提示

    智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的MMSolution 产业地位高,仍需整合;IOT 基数较低,短期贡献还不够大。