会畅通讯(300578):并购完善产业链布局 云视频赋能行业打开成长空间

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:熊军/孙树明/张立 日期:2019-08-10

报告摘要:

    业绩拐点已现,云视频时代初启,布局恰逢时。从业绩角度来看,公司2018 年由于重大资产重组费用和股权激励费用共计约1900 万元,导致净利润降幅过半,目前业绩拐点已现。从行业角度来看,公司成立以来通过与Intercall、Cisco、杭州展动、ZOOM 等领先企业开展合作并积极自研,已经成为国内领先的云视频厂商。全球视频会议市场规模百亿美元,云视频会议优势明显,时代初启,公司深耕世界及国内五百强等大型企业客户,语音会议和云视频会议新旧动能转换,布局恰逢其时。

    并购完善产业链布局,聚合发展提升核心竞争力。2018 年底,公司收购数智源和明日实业完善产业链布局,数智源是视频数据应用解决方案提供商,在海关和教育行业有深厚布局;明日实业是国际知名的信息通讯类摄像机及视讯终端生产商,下游客户覆盖华为、中兴、视联动力、星网智慧等知名企业,随着下游客户发展及海外渠道开拓业绩快速增长。并购整合后公司将形成集“底层-应用-硬件”三位一体的完整视频技术架构体系,业务协同效应明显;同时并购后将大幅增厚公司业绩,提升公司竞争实力。

    云视频助推教育行业发展,公司积极布局谋取空间。从全球发展来看,云视频赋能教育行业市场空间巨大,我国教育经费的不断增长也为云视频在教育行业发展提供了肥沃土壤。目前在线教育和线下教育均有各自弊端,双师课堂将是有效的解决方案。公司成立会畅教育聚焦教育行业,建立在公司的云视频基础技术之上,依托数智源对教育行业的理解及视频应用能力,搭载明日实业的终端设备,形成完整的双师课堂解决方案,分享教育行业的云视频机遇。

    盈利预测:预计2019 年-2021 年公司归母净利润分别为1.62 亿、2.07 亿、2.81 亿元,当前股价对应PE 为25 倍、19 倍、14 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:双师课堂发展不及预期;云视频市场推广不及预期。