中国经济点评：年初至今中国贸易数据的几个趋势

概要。中国海关昨日公布，7 月份中国出口/进口（按美元计）分别同比变动+3.3％/-5.6％，超出预期。在本报告中，我们研究了年初至今中国贸易的几种趋势。鉴于旷日持久的贸易谈判、全球经济放缓以及国内需求疲弱，我们对下半年的贸易前景保持谨慎态度。

    贸易活动减弱而衰退性贸易顺差增加。以美元计，1 至7 月，出口/进口分别同比变动+0.6％/-4.5％。出口增长超过进口增长，使得年初至今的贸易顺差增加至2,257亿美元，而去年同期则为1,628亿美元。这也解释了净出口对中国2019年下半年GDP 增长的贡献增加（~20％）。

    按地区分，贸易分布出现结构性分化。全球贸易冲突导致显著的贸易和供应链转移，新的平衡正在形成。对中国而言，年初至今对美国出口同比下降7.8％，而对欧盟和东盟的出口则同比增长5.9％/8.9％。年初至今从美国进口同比下降28.3％，而从欧盟/东盟/日本的进口则分别同比变动+2.3％/-0.1％/-7.4％。2019年前7 个月，东盟已超过美国成为中国第二大贸易伙伴，仅次于欧盟。

    贸易疲弱的根本原因不仅仅是贸易摩擦。根据我们的计算，前7 个月美国拖累中国整体出口/进口增速分别下降1.5 个百分点/2.3 个百分点，而当期出口/进口增长同比变动0.6％/-4.5％。这说明，由于全球经济放缓，即使没有与美国的贸易冲突，中国出口也将呈单位数增长，而由于国内需求疲软和中国经济增长的不确定性，进口增长仍将为负。

    拖累出口的主要商品类别包括手机和零件（-15.8％），船舶（-23.5％），自动数据处理设备（-1.1％）。拖累进口增长的主要产品为机电类产品和高新技术产品，包括半导体（-6.9％），汽车和汽车零部件（-11.6％），液晶面板（-18.4％）。

    对美贸易顺差扩大；越南为受益国之一。1 至7 月，中国对美出口/从美进口同比分别下降7.8％/28.3%，贸易顺差扩大至1,683 亿美元。越南成为贸易转移的主要受益者之一，特别是在手机及零部件和电脑出口方面。

    一些贸易趋势代表经济转型、产业升级的方向：1）劳动密集型产业的出口增速处于下降通道；2）附加值较低的加工贸易的份额在萎缩。