深度*公司*中科创达(300496)：超预期的业绩表现为四年同期最佳

　　公司发布2019H1 报告，实现营收7.35 亿（+27.15%），归母净利润0.88亿（+44.46%），扣非后净利润0.71 亿（+29.01%）。中报业绩超预期，有效垫厚全年业绩，智能操作平台业内独特性明显，智能网联汽车业务增长迅速，估值有望快速消化。维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩增速44%略超预期，为近四年同期表现最佳。2019H1 营收增速为27%，净利润44%的增速略超市场预期，成为近四年同期表现最佳节点，扣非后净利29%的增速也显示中期业务自2018H1 持续向正。H1 经营净现金流首次转负为-0.29 亿，主要受2018 年员工奖金包集中在19Q2 发放、公司垫付股权激励个税费用及IOT 整机物料提前充足备货等三大因素影响，若加回消除影响则预计现金流同比改善15%以上。

    　　网联汽车业务占比超两成，平台能力领先业内。公司在2013 年前瞻布局并加码智能网联汽车业务，H1 收入为1.8 亿（+74.5%），占比由2016 年的5.5%提升至2019H1 的23.9%，2016-2018 年复合增速近146%。智能驾驶舱平台产品及Kanzi 生态品牌效应明显，已主动覆盖前25 名车企中的18家。卓有成效的战果验证战略方向正确，平台能力的护城河效应明显。

    　　5G 发展将带动IOT 和手机产品再放量。IOT 端产品主要是为华为小米等知名终端厂商提供智能操作系统，H1 收入2.6 亿（+15.1%），来自芯片厂商收入为1.7 亿（+33.9%），表现俱佳。随着5G 技术发展，机器人、智能穿戴设备、VR/AR 应用场景将增多，产品形态在量级上将跃升，智能端业务有望在明后年充分放量。

    　　估值

    　　预计2019~2021 年净利润为2.42/2.92/3.95 亿，EPS 为0.60/0.73/0.98 元，对应PE 为55/46/34 倍。全年有望再超预期，智能网联汽车产品全球推广顺利，智能操作系统之上的平台生态能力业内属性独佳，新业务将充分受益于AI 和5G 发展，估值有望快速消化，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　下游需求增长不及预期；5G 投资不及预期。