东方雨虹(002271):经营管理质量提升 营收快速增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2019-08-09

  事件:

      公司发布半年报 :19H1 公司实现营收79.08 亿元,同比增长40.89%;归母净利润9.16 亿元,同比增长48.11%;扣非后归母净利润6.89 亿元,同比增长30.37%。其中单二季度实现营收52.22 亿元,同比增长40.82%;归母净利润7.89 亿元,同比增长51.77%;扣非后归母净利润5.82 亿元,同比增长28.66%。

      点评:

      营收快速增长,防水卷材、施工增速加快。分行业看,防水材料销售/ 防水工程施工/ 其他收入分别实现营收65.95/ 10.30/ 2.57 亿元,分别同比增长41.89%/ 49.77%/ 1.60%,防水主业保持快速增长。分产品看,防水卷材/ 防水涂料/ 防水施工分别实现营收44.61/ 21.34/ 10.30 亿元,分别同比增长51.91%/ 24.71%/ 49.77%,防水卷材、防水施工营收增速加速。

      毛利率略有下滑,费用率小幅上行。公司19H1 毛利率为36.58%,同比下滑0.33pct。分产品看,防水卷材/ 防水涂料/ 防水施工毛利率分别为37.35%/ 41.86%/ 27.69%,分别同比变动为-1.67%/ +1.73%/-1.08%。防水卷材的毛利率略有下滑,主要原因为主要原材料沥青价格上涨,公司今年节前冬储已对冲部分价格上涨的影响。7 月以来,沥青价格小幅下行,预计下半年毛利率有望修复。公司19H1 期间费用率为23.80%,同比小幅上行0.48pct。其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.28%/ 8.19%/ 2.32%,分别同比变动为+0.73/ -1.46/ +1.20pct。

      本期新增长期借款3 亿元,使得财务费用增长。本期股权激励费用减少66.62%,管理费用率下行明显。

      盈利预测与估值:预计公司19-21 年EPS 分别为1.31、1.68、2.09 元,对应PE 分别为18X、14X、11X。维持“增持 ”评级。

      风险提示:沥青价格大幅上涨,地产下行超预期