万集科技(300552):ETC建设任务紧急、下半年值得期待

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文/徐文杰 日期:2019-08-09

业绩符合预期。公司发布2019 年中报,上半年实现营收3.24 亿元,同比增长48.08%,归母净利润-1129 万元,同比增长59.76%。

    ETC 建设任务紧急,下半年有望更上一层楼。上半年公司实现ETC业务收入2.09 亿元,同比大幅增长138.76%。1)其中OBU 收入达到1.8 亿元。据交通部公开数据,截至今年7 月底,全国ETC 用户累计达到9780 万,完成总任务的51.25%。据剩余发行任务计算,全年剩余155 天平均每天需发行60 万张。与此同时,参考市场调研数据,OBU 的价格还出现了稳中有升的趋势。公司准备了充足的产能,但面临个别上游原材料厂商供货不及时的情况,对上半年的出货量产生了一定影响。面对此种情况,下半年公司将积极准备应对方案。2)RSU销售430 套,收入达到1273 万元。另据交通部公开信息,全国ETC门架系统建设改造总计划数为25594 套,7 月底已完工1836 套,在建7011 套。全国 ETC 车道建设改造总计划数为51366 条,目前已完工464 条,在建2117 条。因此预计下半年RSU 的销售收入占比将在ETC 业务整体收入中提高。

    智能网联业务持续探索。搭载公司8 线激光雷达的宇通无人驾驶巴士亮相博鳌亚洲论坛2019 年会,搭载8 线3D 激光雷达的东风纯电巴士亮相上海车展,均成为现场瞩目的焦点。公司推出的车路协同方案已应用于山东滨莱高速公路的国内首个智能网联高速公路测试基地。

    作为国内领先的V2X 系统方案提供商,公司将为测试基地提供融合边缘计算技术的智能基站,以首创的V2X+路侧3D 激光雷达车路协同方案,实现高速公路全路段、全方位的车路实时信息交互。

    限制性股票激励完成授予。公司已确定向中高层管理人员、核心技术业务人员共199 名激励对象授予344.5 万股限制性股票,授予价格为16.01 元/股,授予日为8 月5 日。业绩考核目标为以2018 年净利润为基数,2019 和2020 年增速分别不低于100%和150%。

    投资建议:作为业内龙头厂商,公司的ETC 业务受政策催化正迎来发展拐点。此外,近年来公司也在激光雷达与V2X 等自动驾驶领域进行了深度的前瞻布局与大量投入,正式商用的脚步渐行渐近。预计2019、2020 年EPS 分别为0.66 元、1.04 元。维持“买入-A”评级,六个月目标价40 元。

    风险提示:行业政策落地进度低于预期;市场竞争加剧