千方科技(002373)：业绩符合预期 与阿里合作加速转型

公司发布2019 年半年报，上半年实现营业收入35.86 亿元，同比增长24.74%；实现归母净利润3.74 亿元，同比增长30.46%，业绩符合预期。

    业务发展保持均衡，一体两翼驱动公司发展。分产品来看，公司智慧交通业务实现收入18.47 亿元，同比增长23.25%；智能安防业务实现收入17.37 亿元，同比增长26.19%，均保持快速增长态势。2019 年上半年毛利率相对于去年同期减少了1.53 个百分点，主要原因是智能安防业务毛利率下降，海外产品标准化程度高，毛利率相对于行业解决方案毛较低，上半年海外收入增速较快，收入结构变化引起的毛利率降低，随着海外规模效应的体现，预计未来毛利率有所回升。

    引入阿里作为战略股东，加强产品转型。2019 年上半年，阿里入股千方成为第二大股东，持有15%的股份。公司与阿里云围绕推进智能交通和边缘计算领域协同发展，共同打造国内领先的智慧城市综合解决方案。千方科技积极打造产品型的智慧城市解决方案，成都TOCC 项目作为阿里云被集成战略的典型案例，已经进入实施阶段，未来有望向其他地区进行复制推广。

    ETC 行业政策催化不断，公司有望受益。2019 年5 月 21 日交通运输部办公厅印发《关于大力推动高速公路ETC 发展应用工作的通知》政策；6 月初，国家发展改革委、交通运输部印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》；上海市近期全力推进19 年底取消高速公路省界收费站工作。近期ETC 相关政策和招标密集落地，公司是国内主要从事ETC 产业的企业之一，有望充分受益。

    投资建议：阿里云入股公司有望于公司产生深度的合作和积极的协同效应，从而带动公司“大安防”与“大交通”业务有望两翼齐飞，带动公司更上层楼。

    我们看好公司未来在安防、交通领域的发展前景。预计2019、2020 年EPS 分别为0.66、0.82 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价20 元。

    风险提示：收购公司无法完成业绩对赌；行业竞争加剧；V2X 业务进展不及预期。