千方科技(002373)2019年半年度报告点评:业绩符合预期 “一体两翼”助力长期成长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:强超廷/郭新宇/应瑛 日期:2019-08-09

一、事件概述

    千方科技发布半年度报告,营收35.86 亿元,同比增长24.74%,归母净利润3.74 亿元,同比增长30.46%,扣非净利润3.13 亿元,同比增长37.06%。公司先前披露业绩快报的归母净利润增速为30.2%,此次业绩符合预期。

    二、分析与判断

    “一体两翼”战略不断推进,协同效应助力海外业务高增公司两大主要业务智慧交通、智慧安防的增速分别为23.25%和26.19%。智慧交通业务毛利率小幅下滑0.8%,智慧安防业务毛利率下降2.41%。

    交通和安防的协同能力助力海外业务持续高增。公司承接了印度智慧城市项目,从高速公路、海港、机场等多个领域成功交付项目,充分发挥交通和安防业务的协同优势,海外业务同比增速达到64%。

    智慧交通业务多点开花,多个领域重点项目树立标杆效应重点项目在城市交通领域打造标杆效应。在公司传统的TOCC 优势领域,惠州项目标杆效应凸显。在ETC 领域,公司已推出OBU、RSU、CPC 卡等全系列产品,覆盖20 余个省份。同时,公司在城市交通领域精耕细作,着力打造缓解交通拥堵的解决方案,并中标了北京CBD 西北区交通优化示范工程项目。

    在高速、轨交等领域,公司打造了北京大兴国际机场高速公路信息化等重大标杆项目,并拟向浙江省交通规划设计研究院有限公司增资,自身的方案设计能力和项目获取能力有望不断提升。

    智慧安防全面发力,景气度有望持续

    “AI+行业市场”持续深耕,为长期发展奠定基础。公司在Multiple Object Tracking(MOT) Challenge 全球竞赛交通场景目标检测刷新最好成绩,呈现最高识别准确率与最低误报率。在行业市场方面,公司推出“IPC+远程监管+云服务”的明厨亮灶方案,可以应用于学校、工厂、饭店等场景,行业横向拓展能力不断提升。

    大项目建设能力再度验证,多重手段分散海外风险。2019 年公司参与了博鳌亚洲论坛、第二届数字中国建设峰会的安防建设,体现了实力和行业地位。在海外业务方面,公司除不断加深渠道建设外,通过对印度智慧城市、澳大利亚五个州首府的建设等等,分散海外波动带来的风险。

    公司的安防业务毛利率同比下降2.41%。安防行业竞争激烈,同时公司向多个细分领域及海外拓展,或对毛利率形成暂时拖累。但随着AI 等高附加值产品市场空间的打开,毛利率有望逐步企稳回升。

    三、投资建议

    根据此次中报,小幅调整公司2019-2021 年EPS 为0.68/0.87/1.08 元,对应PE 分别为22X、17X、14X。2018 年至今公司平均PE(TTM)38X,目前PE(TTM)26X。维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    安防业务由于竞争激烈导致增速不及预期,海外拓展进度不及预期