亿嘉和(603666)半年报点评:成长持续 业绩高增

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:姚健/罗政/彭元立 日期:2019-08-09

2019H1,公司收入同增37%,归母净利润同增28%。公司发布2019年中报,2019H1,公司营收2.39 亿元,同比增长37.03%;归母净利润为0.78 亿元,同比增长28.37%。扣非净利润0.65 亿元,同比增长14.29%(政府补助704 万元+理财收益884 万元)。Q2 单季,公司营收/净利润为1.35/0.43 亿元,同比分别增长41.82%/59.32%。

    收入维持高增长,存货高增反映增长动能预期仍足。期末,公司存货余额为1.40 亿元,同比增长60.34%。原材料/在产品/产成品余额同比分别增长142%/167%/-30%,反应良好的交货节奏及业务增多下备货力度加大。

    毛利率回升,我们认为主要是巡检机器人密集交付,收入结构改善。

    2019H1,公司产品综合毛利率为65.68%,较2018H1/2018 分别提升2.1%/4.13%,我们认为主要是产品结构改善。2018 年公司低毛利率的配/变电站智能化改造业务扩张较迅速,拉低公司综合毛利率。2019 年,高毛利率的巡检机器人产品进入交付期(2018 年底尚有522 台未交付),带动综合毛利率提升。

    研发投入持续加大,带电操作机器人推出打开增长新空间。报告期内,公司研发及开发费用共0.39 亿元,同增146.18%,占收入比例达16.24%。

    上半年公司重点推出室外带电作业机器人新品,着力解决人工作业安全隐患。该产品已在江苏、上海等地区进行产品试用。下半年有望实现量产。

    销售费用增长显著,市场开拓大力推动。2019H1,公司销售费用为0.21亿元,较去年同期大幅增长95.64%。一方面系公司加大市场拓展力度,积极进入省外蓝海市场;另一方面,报告期内确认的机器人产品收入大幅增加,计提的售后服务费相应提升。

    盈利预测与估值。预计2019-2021 年净利润分别为2.46、3.17、4.03 亿元,EPS 分别为2.50、3.23、4.11 元,对应当前股价PE 分别为21.5、16.7、13.1 倍。维持“增持”评级。

    风险提示:电网智能化建设不及预期;省外市场开拓不及预期;新产品放量不及预期。